公司近况

公司公告，为推进深圳湾超级总部基地建设项目进度，公司同合作方万科签署《补充协议》，给予万科更多主导权，全权开发建设项目。万科因此将向公司支付0.73亿元对价。此事件之前该交易预计将在2021年完成，贡献税前利润27.23亿元；此事件影响为：①贡献税前利润增加至30-33亿元；②确认时间为2019年在26-29亿元之间，其余在2020-2022年之间。

评论

事件对利润表的影响：2019年，事件将影响公司税前利润，提升公司净利润。而净利润提升后，公司在5G研发投入方面可以更加从容。2020年及以后，事件将确认资产处置收益，同时公司在2019年的投入将有望带来后续年份业绩的进一步提升。

事件对现金流量表的影响：根据此前协议，万科已经支付公司35.42亿元，此部分现金流量变化没有影响。影响主要在7月16日之前的0.73亿元和后续的万科支付款项。

年内4G在VoLTE网络建设的带动下保持景气，而5G的提前发牌也有利于公司的业务提升。公司经历低谷，正在跨越恢复期向业绩爆发期挺进。MWCS2019上，公司宣布已获25个5G商用合同，并与超60家运营商开展5G合作，体现了公司在业务上的领先优势。同时公司更进一步地关注底层技术，7nm工艺芯片已经完成设计并量产，并开始投入到5nm工艺5G芯片研发中。

估值建议

公司在《补充协议》后，所获税前收益确认时间提前，有利于公司在5G爆发前进一步补充弹药，以更好的行业站位迎接5G市场放量。我们预计公司未来将聚焦资源，强化5G等主营业务，特别是关键技术的研发战略投入，进一步加强主营业务的核心竞争力。

我们认为公司经过此次事件净利润将提升；但由于二季度业绩即将公告且范围预期较宽，我们暂时对模型不做调整，维持19/20年盈利预测。但按照2019年股权激励目标49.73亿元，目前公司A股P/E27X，H股P/E17X。

A股当前股价对应19/20年31.0/24.6倍P/E，维持跑赢行业评级，维持A股目标价38.55元人民币，对应上行空间20%，对应19/20年37.2/29.5倍P/E；H股当前股价对应19/20年19.8/15.7倍P/E，维持跑赢行业评级，维持H股目标价32.09元港币，对应上行空间40%，对应19/20年27.4/21.7倍P/E。

风险

贸易摩擦加剧的风险。