预测盈利同比增长22-32%

公司公告1H19业绩预告，预计1H19归母净利润为1.85-2亿元，同比增长22%-32%；扣非后归母净利润1.8-1.95亿元，同比增长19%-29%，公司在去年同期归母净利润增长130%的高基数下依旧保持较高增速，符合我们预期。去年2Q18单季度归母净利润增速93%，高基数下2Q19单季度归母净利润同比增长8-20%。我们认为公司主要业务土壤修复、垃圾焚烧、危废处置均处于行业高速成长期，公司在手订单储备充足且融资空间较大，有利于支撑公司业绩持续增长。

关注要点

公司储备订单充足，支撑公司业绩成长。我们统计公司2019年目前新增滨江E2地块（1.6亿元）、山东大成农化土壤修复（1.4亿元）等多个工程项目，合计工程承包新增订单总金额约8.6亿元，占1H18年工程承包业务收入90%，占2018年工程建设业务收入33%。公司焚烧在手产能8800吨/日（已投运仅500吨/日）；危废牌照规模约50万吨/日，扩建、新建项目若顺利投产未来产能将提升80%。我们认为公司订单储备充足，有望支撑公司高成长。

可转债启动转股，公司融资空间充足。公司总金额8.4亿元可转债2月启动转股（转股期至2024年7月25日），截至6月30日，已有1.31亿元转换为普通股。我们测算若全部转股后，公司负债率有望下降10ppt至54%。公司目前尚有6亿元绿色债额度待发放，融资空间充足。同时随着在手焚烧、危废项目持续投产，公司经营性现金流有望持续提升，有利于公司减轻公司资本开支负担。

估值与建议

维持“跑赢行业”评级，以及公司2019/2020E年盈利预计4.22/5.47亿元不变。当前公司股价对应2019/2020E年17.1/13.2倍P/E，维持目标价16元/不变，对应当前股价尚有51%增长空间。

风险

环境修复订单不及预期，垃圾焚烧、危废项目推进不及预期，融资风险，政策风险。