行业事件：

截至2019年7月9日，共有32家上市券商发布了2019年6月经营数据，其中27家可比上市券商合计实现单月营收195.87亿元，环比大增59.39%；1-6月累计营收1076.79亿元，同比增长36.71%；单月净利润64.77亿元，环比大增63.26%；1-6月累计净利润440.20亿元，同比增长45.59%。

投资要点：

券商业绩：单月净利来看，国泰君安（9.32亿元）、海通证券（8.33亿元）、广发证券（8.18亿元）处于净利润三甲位置；而兴业证券（1822.96%）、中信建投（1140.03%）增速显著领先同业，5月低基数效应为主要原因。累计净利来看，上半年净利润表现最优的券商依旧是国泰君安（50.80亿元）、中信证券（48.20亿元）、海通证券（42.65亿元）、华泰证券（40.95亿元）和广发证券（33.94亿元）五家头部券商；而净利润增速领先券商有国海证券（1101.84%）、东吴证券（667.10%）、和长江证券（336.98%）等。

分业务情况：1）经纪与信用：全月A股日均成交额为4963亿元，环比下降5.66%，较上月（-37.57%）有所收窄。而融资融券企稳，月末两融余额为9108亿元，环比仅下降1.39%，杠杆资金离场趋势边际改善。2）投行：IPO承销金额环比大增127.41%；定增发行规模则提升152.42%，股权承销业务显著改善。债承方面也开启反弹，核心债券承销金额1884.95亿元，环比上升11.74%。3）资管：6月券商共计发行432只产品，发行规模为81.38亿份，维持相对稳定。4）自营：上证综指上涨2.77%，创业板指上涨1.88%，券商权益投资的回撤获得改善，而债市方面则基本持稳。

投资建议：整体而言，6月市场有所回暖，指数由跌转涨，券商β业务边际改善，叠加固收类业务季度结息因素，业绩环比大幅提升，但累计同比增幅较1-5月改善有限。综合来看，当前券商板块兼具长短期投资价值，当前板块PB已经调整至1.6倍，龙头券商PB低至1.2-1.8倍区间，配置价值较高。考虑到《证券公司股权管理规定》和《券商流动性支持新规》均对头部券商构成利好，龙头溢价有望平稳提升，建议关注综合实力突出、风控制度完善的龙头券商，首推中信证券（综合型龙头+科创项目储备领先）和华泰证券（财富管理龙头+Assetmark分拆上市预期+GDR催化）。

风险提示：美联储降准预期落空；资本市场改革不达预期