报告要点

事件描述

公司公告19年5月经营数据，境内酒店整体出租率76.56%，同比降低0.94pct；平均房价214.34元，同比增长8.37%；RevPAR为164.10元，同比提升7.06%。境外酒店整体出租率65.36%，同比降低0.14pct；平均房价55.95欧元，同比提升1.25%；RevPAR为36.57欧元，同比提升1.02%。5月净开业酒店72家，中端占比提升至36.47%，环比提高0.61pct。

事件评论

“五一”假期延长助推境内酒店5月整体回暖明显。公司19年5月境内酒店整体RevPAR同增7.06pct、ADR同增8.37pct、OCC同减0.94pct。其中经济型RevPAR同增1.37pct、ADR同增3.97pct、OCC同减1.88pct；中端RevPAR同减0.35pct、ADR同增1.39pct、OCC同减1.40pct。5月数据相对4月环比改善明显，一方面是去年5月基数走低；另一方面是今年五一假期延长且全部位于5月刺激旅游需求。

净开业节奏维持较高水平，中端占比再度提升。19年5月净开业酒店72家，总店数达7,788家。其中经济型净关1家、中端净开73家，开业数量维持高位。公司中端占比进一步提升至36.47%，环比提高0.61pct。19年5月签约未开业酒店净增105家达到3,829家，其中经济型净增17家、中端净增88家。公司签约未开业门店中端占比提高0.27pct至74.12%，储备门店丰富。

关注未来经营数据及管理机制改善。数据层面看，5月数据大幅改善主要是“五一”假期利好影响，但5月中旬以后数据增幅有放缓趋势，判断行业经营出现拐点为时尚早；管理层面看，维也纳CEO黄德满于5月底卸任并由上市公司CEO张晓强接任，客观上有利于几大集团进一步深度整合。考虑到18年下半年经营基数降低、贸易谈判推进经济外部压力有望改善、估值处于历史低点等因素，建议积极关注酒店行业。

盈利预测及投资建议：预计19-21年归母净利为10.09/11.71/13.80亿，19年投资收益及税率调整非经常性损益减少；EPS为1.05/1.22/1.44元，对应当前股价PE为24/20/17X，维持“增持”评级。

风险提示：1.经济回暖不及预期影响酒店行业需求；

2.新开店及新品牌培育进度不及预期。