报告结论：天准科技围绕机器视觉核心技术持续强化研发，立足“AI+工业”的企业定位，为下游不同行业提供智能制造解决方案。公司目前在消费电子领域已取得客户和收入的较大成就，后续公司机器视觉技术在其他工业领域的不断拓展将为公司打开持续的成长空间。综合应用PE、PS和PEG三种相对估值方法，我们判断公司合理市值区间为（42.04，53.19）亿元，发行定价区间（21.71，27.47）元。

立足工业机器视觉大市场，公司具备持续高成长空间。公司优势领域机器视觉在工业领域应用广泛，全球市场空间超80亿美金，国内市场也处于快速增长阶段。国内机器视觉行业当前整体呈现“大行业，小公司”格局，规模企业数量有限，行业集中度较低。公司技术实力在国内处于领先地位，有望依靠技术优势快速抢占较大市场份额。

不断巩固技术优势，持续拓展下游应用领域获取成长动力。公司在机器视觉领域深耕多年，拥有一支强大的研发和技术支持团队，2018年研发和技术支持员工占比超过67%。同时，公司逐年增加研发支出，凭借持续高强度的研发投入推动技术实力进入全球领先行列。随着核心技术在消费电子、光伏半导体和其他新应用领域持续拓展，公司正经历持续高增长阶段。

判断公司合理市值区间为（42.04，53.19）亿元。首先，我们选取精测电子、新松机器人和联得装备为可比公司，基于我们判断公司成长性高于可比公司平均水平，因此可以综合可比公司平均PE和PS确定公司合理市值下限，即42.04亿元；其次，参考公司成长性以PEG为1为参照，确立公司合理市值上限为53.19亿元。最终得出公司合理市值区间为（42.04，53.19）亿元，发行定价区间（21.71，27.47）元。

风险提示：下游投资大幅下滑，公司技术研发进展缓慢，新应用领域拓展不及预期。