市场开放进展：开放政策持续推进，国际指数稳步纳入近年中国金融市场开放步伐明显加速，近期继续延续这样的势头，沪伦通就是这样的进展。我们预计金融开放将继续成为今年市场的重要主题，可以预期的变化包括：1）放宽QFII和RQFII投资范围：今年2月证监会就合并QFII、RQFII制度和扩大投资范围征求意见，拟新增金融期货、商品期货、期权等投资品种，预计年内将正式修订规则；2）更多外资金融机构实现控股：目前已有4家券商实现外资控股，已成立19家外商独资（WOFE）基金；3）港股通投资范围也有望扩大，包括同股不同权企业、ETF等。另一方面，MSCI和FTSE将持续提高纳入范围和比例：6月24日富时指数纳入A股的首批将开始生效（我们估算带来的主动+被动资金增量约20-30亿美元），MSCI年内第二批提高A股纳入比例5个百分点将在8月份生效，我们估算带来资金增量约200亿美元。

沪深港通近期动向：北向资金重回大幅流入，南向资金保持稳健6月以来互联互通下的资金流向出现新动向：北向资金扭转持续两个多月的流出趋势，开始重新流入；南向资金近期也有所加速。具体而言：

1）北向资金大幅流出后近期重回流入。2019年前两个月，受到市场反弹、MSCI提升A股纳入比例预期和贸易摩擦暂缓等因素推动，北向资金出现大幅净流入，2月日均流入为历史最高。然而3月中旬以来北向资金开始出现波动，4月、5月出现连续大幅净流出，其中5月日均净流出30亿，为历史最大流出。6月以来，北向资金又重回大幅流入，日均达到32亿元，截至6月21日为仅次于今年2月的历史第二高的月份。

从持股变化来看，北向资金6月以来主要增持食品饮料、银行、机械、原材料板块，增持最多的5支股票是贵州茅台、中国平安、美的集团、五粮液、工商银行。

2）南向资金保持稳健流入。在今年市场波动环境下，南向资金流向与市场表现相对独立：今年前两个月市场反弹但南向资金仍为流出，之后市场回调，南向资金却在3-6月连续4个月保持净流入，为2018年5月以来首次，且6月的日均净流入15亿港币创2018年2月以来的单月最高（截至6月21日）。

从持股变化来看，南向资金6月以来主要增持银行、软件、券商、房地产板块，增持最多的5支股票是工商银行、建设银行、腾讯控股、港交所、中国神华。

资金流入持续性如何？

北向资金方面，我们认为近期资金流入背后的动力一方面是部分外资对部分A股的中长线价值开始认可，另一方面也是国际范围资金的风险偏好在美国降息预期下有所改善，中国近期的稳增长政策也起到了积极作用。往未来看，我们维持此前的估计，即年内可能仍有2,000亿元或以上的外资净流入（年初至今已流入约1,000亿元）。南向资金方面，考虑到内资机构长期配置需求、港股估值更具吸引力，预计资金净流入仍将保持稳健