公司近况

春秋航空公布5月运营数据：需求（RPK）同比增长14.6%，供给（ASK）同比增长11%，客座率同比上升2.8个百分点至90.74%。

2019年1-5月，公司RPK同比增长12.6%，ASK同比增长9.2%，累计客座率同比上升2.7个百分点至91.7%。

评论

运力增速加快。公司5月以经营租赁的方式引进1架空客A320neo飞机，5月ASK整体增速11.0%，较4月7.9%的同比增速明显加快，主要因为国际线ASK同比增速加快。

受益于五一小长假出行旺盛，客座率同比持续增长。在5月供给增速加快的情况下，公司整体RPK同比增速也由4月的10.1%提升至14.3%，客座率同比提升2.8个百分点至90.7%，其中国内线RPK同比增速高达14.3%，为2018年11月以来最高。

大兴机场即将投运，我们预计公司将于2020年进入北京大兴机场，有望提升收益水平。北京大兴国际机场计划于2019年9月底投入运行。根据民航局转场方案，2019/20年冬春航季春秋航空可按规定提出新增航班申请（春秋航空当前没有北京市场的时刻）。

中性假设下，我们估计春秋航空有望在2020年夏秋航季进驻北京大兴国际机场，且每天获得一对时刻，或将增厚整体客公里收益水平0.5%左右。

油价汇率风险较小，公司盈利增长相对稳定。公司维持汇率中性的管理目标。由于公司客座率较高，即使油价上行，国内航线燃油附加费对于起征点以上燃油成本的覆盖比例约70%，可以覆盖大部分的燃油成本上涨；如果油价下行，1美金/桶布伦特油价的下跌我们预计将增加公司净利润3000万元。

估值建议

公司当前股价对应2019/2020年20.2/16.5倍P/E，考虑公司5月运营表现较好，上调2019/2020年盈利预测6.9%/7.8%至19.98/24.51亿元。维持推荐评级，由于盈利上调相应上调目标价5.1%至人民币53.50元，对应2019/2020年24.5/20倍P/E，对比当前股价有21%空间。

风险

航空需求不及预期；油价大幅上涨；机队引进不及预期；补贴退坡。