本报告导读：

公司公告签订框架协议，拟承接盛运部分优质项目，产能弹性进一步增加，事件反映出行业整合加速，龙头集中度有望进一步提升。

投资要点：

维持“增持”评级。维持预测公司2019-2021年扣非净利润为8.3/9.5/10.7亿元，对应EPS为1.09/1.24/1.39元。瀚蓝为经营稳健、全面发展的供水+污水处理+固废+燃气的平台型公司，给予公司19年20倍估值，维持目标价至21.8元，距前收盘日有44%空间。

挑选盛运部分优质项目承接，产能弹性进一步增加。瀚蓝目前在运行垃圾焚烧项目14300吨/日，在建+筹建13300吨/日，本次拟承接盛运环保的部分优质项目合计3400吨/日（济宁二期800吨、宣城二期600吨、海阳500吨、乌兰察布900吨、蒙阴600吨），产能弹性提升至117%，有利于公司切入山东、内蒙、安徽新区域市场，加速优质项目投运，增厚业绩。

目前垃圾焚烧行业集中度已较高，TOP20的公司占有行业67%的产能。

1）光大国际、锦江环境、三峰环境目前为行业已投运产能前三的公司。

2）行业共计109个参与主体，其中TOP20的公司合计拥有25万吨/日的产能，占行业总产能的67%。

事件反映出行业整合加速，龙头集中度有望进一步提升。随着环保标准和环保监管趋严，具有品牌效应、运营经验、政府关系和资金实力的龙头公司在拓展新项目和已有项目合规运营方面更具优势。不仅在新增项目领域，龙头公司的竞争力将更加突出；而且在存量项目领域，通过收购行业存量项目进行整合等方式也将越来越多。瀚蓝环境拟承接盛运环保部分优质项目的事件，表现了行业集中度有望进一步提高的趋势，利好龙头公司。

风险提示：垃圾焚烧行业补贴政策变化，项目投产进度低于预期。