事件描述

隆基股份与通威股份有限公司签订战略合作协议。

事件评论

龙头强强联合，优势互补合作共赢。本次合作并非隆基与通威第一次深度合作，早在2017年1月，通威股份入股隆基云南丽江5GW单晶硅棒项目15%股权，2017年3月隆基股份入股通威乐山5万吨多晶硅项目15%股权。本次框架协议的签订表明两家龙头企业之间的合作进一步深化，一方面有利于保障双方产品的销售及原料的稳定供应，实现双方专业分工、优势互补、合作共赢；另一方面，在行业集中度持续提升趋势下，龙头企业与中小企业产能体量差距扩大，龙头企业与小企业之间的交易成本相对较大，两大龙头企业的合作有效降低交易成本。此外，对于行业而言，隆基通威本次合作将带动并加强光伏产业链的资源共享与整合，推动行业集中度提升进一步提升和产业升级，促进行业健康发展。

盈利周期向上，单晶硅片业务迎量利齐升。我们认为在行业整体供需维持偏紧背景下，持续的规模扩张及成本下降将带动公司单晶硅片业务持续加速增长：1）公司硅片产能加速扩张，龙头地位稳固，2018年底公司单晶硅片产能28GW，规划19-21年产能分别达到36、50、65GW。预计公司2019、2020年硅片出货将分别达到60、80亿片，分别同比增长70%、30%以上；2）在行业复苏背景下，相对较好的市场格局使得单晶硅片毛利率率先改善，公司硅片毛利率2018Q4以来持续上升，预计后期仍将平稳向上，驱动公司硅片业务利润加速增长。

综合竞争力优异，组件业务将贡献重要盈利增量。公司于2014年进入组件领域，仅用三年时间实现国内组件出货量第一，且海外市场取得明显突破。凭借优异的综合竞争力，公司组件业务中期持续快速增长确定：1）产业链布局完善，成本优势明显；2）重视技术与产品，高效化品牌优势已逐步建立；3）负债率较低，财务状况优异，扩张能力强。预计公司2019-2021年组件出货年均增长50%以上，贡献盈利增量。

维持买入评级。预计2019-2020年隆基股份EPS分别为1.19、1.61元，对应PE为18、14倍。

风险提示：1.行业装机低于预期；

2.行业产能扩张速度超预期。