事件：

6月6日，保利地产公布5月销售数据，5月实现签约金额418.8亿元，同比+17.2%；实现签约面积271.6万平方米，同比+21.9%。5月新增建面256.4万平方米，同比+37.8%；总地价167.8亿元，同比+40.3%。

点评：

5月销售419亿，同比+17%，1-5月1890亿，同比+22%，销售继续稳增5月公司实现签约金额418.8亿元，环比+11.9%，同比+17.2%，涨幅较上月上升2.0pct，略高于克尔瑞主流50房企5月单月平均同比+17.0%；实现签约面积271.6万平米，环比+6.5%，同比+21.9%，涨幅较上月上升0.6pct，高于我们高频跟踪的45城5月成交面积同比+7.6%；销售均价15,417元/平米，环比+5.1%，同比-3.8%。1-5月公司累计实现签约金额1,889.6亿元，同比+21.8%；累计实现签约面积1,226.8万平方米，同比+19.6%。累计销售均价15,402元/平米，较18年均价上涨5.2%。1-5月公司销售继续稳增，克尔瑞排名稳居行业第四，鉴于公司土储丰富，并布局主要位于供需关系较紧张的一二线城市，在当前一二线市场较为稳定背景下，预计19年全年仍将保持销售稳增。

5月拿地168亿，同比+38%，拿地/销售额比40%，拿地略转积极5月公司在杭州、重庆、武汉、太原、沈阳、福州、佛山、莆田等10城共获取11个项目，对应新增建面256.4万平米，环比+373.5%，同比+37.8%，其中新增权益建面占比79.1%；对应总地价167.8亿元，环比+606.2%，同比+40.3%，拿地额占比销售额40.1%，较上月上升33.7pct，公司继18年11月拿地转谨慎以来再次积极拓张，并且拿地城市以省会为主；平均楼面价6,543元/平米，环比+49.1%，较18年拿地均价+5.0%，主要源于杭州、武汉、福州等省会城市楼面价较高。1-4月公司共获30个项目，新增规划面积596.7万方，同比-47.5%；对应地价353.3亿元，同比-59.8%；平均楼面地价5,921元/平米，较2018年-5.0%；拿地额占比销售额为18.7%，拿地均价占比销售均价38.4%，较18年下降4.1pct。公司1-5月拿地整体趋弱，但拿地成本有所控制，考虑到公司5月拿地趋于积极，并且充分受益于央企低成本融资优势，未来拿地弹性仍强。

投资建议：销售保持稳增，拿地略转积极，维持“强推”评级公司积极变革始于17年，目标方面，董事长宋广菊提出未来三年重回行业前三，显露央企龙头气魄；激励方面，17年推出大力度跟投方案，领衔央企最高水平，消除激励不足诟病；资源整合方面，中航集团旗下地产项目收购完成，保利置业股权收购也有突破性进展，彰显资源整合优势；拿地方面，16-18年拿地金额占比销售金额分别为56%、87%、48%，积极扩张坚定；销售方面，17-19Q1销售额同比分别+47%、+31%、+26%，销售保持稳增。我们维持公司2019-21年每股收益预测1.90、2.29、2.76元，目前现价对应19年PE仅为6.6倍、并目前NAV折价37%，维持目标价20.62元，维持“强推”评级。

风险提示：房地产行业调控政策超预期收紧及行业资金超预期收紧。