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市场投资研究周观点

时间：2019-06-05 00:00:00来自：字号：T T

策略摘要：

5月官方制造业PMI49.4，低于预期的49.9，较前值的50.1回落，创3个月新低；非制造业PMI54.3，持平于预期的54.3，较前值的54.3持平。

本周观点：

宏观：

近期一系列的宏观政策均在提振资本市场信心，资本市场生态的重塑也成为重要目标。尤其是科创板的推出将使资本市场的“良币驱逐劣币”效应显现，对于中小投资者的合法权益保护也将成为趋势。因此，构建良好的资本市场生态体系，将是未来几年完善我国金融体系的重要内容。预期资本市场的完善将为我国中小投资者带来诸多利好的投资机会。

策略：

后续预计仍会保持较为宽松的政策环境，减税降费或将继续发挥重要作用。

同时我们预期，后续仍将有相关消费刺激政策出台，大概率集中在汽车、家电产业。随着MSCI纳入比例提升第一阶段的完成，为市场带来了新的增量资金；而后续的纳入比例持续提高以及富时的纳入将继续延续外资流入的长期趋势。由于当前市场缺少主线逻辑，预计资金的抱团效应或将凸显增量资金的偏好，大消费板块或将持续受益。6月依然判断短期市场持续震荡，市场下跌及上涨空间皆有限。配置策略仍以防御为主，建议寻找一些阻力比较弱的方向布局，看好大消费板块；6月即将迎来科创板第一次审议会议，叠加贸易战背景，建议关注自主可控相关标的。

固收：

周一包商银行事件引发资金面收紧，央行维稳提供流动性，短期对流动性的影响暂被对冲，需要进一步观察中小行同业负债的发行情况。从长期看，包商事件引发打破刚兑对风险偏好负面影响是长期的，资金向大行回流，利好利率债与高等级信用债。

本周PMI低于预期，经济回落得到验证，经济走势大概率为“前高后低”，基本面利好债市。另外全球经济不景气延续，海外宽松预期升温，美债利率大幅下行。但短期流动性以及结构性去杠杆可能带来扰动，建议抓住交易性机会。

传媒：

影视行业估值合理，建议开始配置。上周深改委第八次会议指出，推进影视业改革，要从完善创作生产引导机制、规范影视企业经营行为、健全影视评价体系、发挥各类市场主体作用、加强行业管理执法、加强人才队伍建设等方面统筹推进改革。可以看到，政策层面，影视行业仍处于严格监管范畴，但没有出现边际趋严；从行业层面，目前影视备案数、开机数等数据均是同比下滑，没有出现拐点；我们认为，虽然政策和行业均没有出现拐点向好趋势，但影视板块经过前段时间调整，已经处于合理估值，因此我们建议可以少量配置影视板块，推荐光线传媒。另外，出版板块推荐中国出版；游戏板块推荐三七互娱。

推荐标的：光线传媒、中国出版、三七互娱。

社服：

中免集团旗下北京市内免税店正式对外营业，目前仅对外国人开放；海口日月光广场免税店二期如期开业，总营业面积超两万平方米。在政策支持和规模效益双轮驱动下，我们继续看好以中国国旅为代表的免税板块，近期建议重点关注市内店政策进展。景区板块继续推荐盈利性、稳定性强的人工景区。旅游方面，我们建议继续选择业绩确定性强、成长性好的优质标的，重点推荐中国国旅、宋城演艺。教育方面，中国东方教育进入招股阶段，随着产教融合、学习型社会的推进落实，我们继续看好职业培训和民办高校板块，推荐中教控股、中公教育。

推荐标的：中国国旅、宋城演艺、中教控股、中公教育。

钢铁：

本周库存去化放缓，需求季节性转弱，但不能断言是趋势性下滑，4月份的地产新开工持续高位或意味着下游需求的韧性将至少延续到3季度后。供需尚平衡的背景下，二季度主要品种钢材的利润维持稳定，盈利中枢仍较1季度有所提高。如果板块Q2的盈利环比改善并维持到Q3和Q4，那么板块全年的业绩依然处在历史次高的水平。当前申万钢铁板块PE为7倍左右，考虑到普钢标的低估值叠加高分红效应，配置价值正逐步显现。推荐关注有内生成长性的差异化标的宝钢股份、常宝股份、久立特材、大冶特钢和低完全成本、低估值的优质长材标的方大特钢、三钢闽光，同时关注受益于铁矿涨价的标的河北宣工。

推荐标的：宝钢股份、常宝股份、久立特材、大冶特钢、方大特钢、三钢闽光、河北宣工。

食品饮料：

5月市场持续震荡，食品饮料震荡市防御性明显。北上资金预计今年为A股带来700亿美金的净流入。白酒提价通道开启，次高端领域竞争愈发激烈，淡季持续关注终端动销情况。长期看好茅台，重点推荐泸州老窖、酒鬼酒。

啤酒行业在结构升级、产能优化和费用率下降等因素的利好下基本面已经发生质的改变。建议关注青岛啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒。乳制品奶酪市场需求提升增速较快。可关注主营乳酪、研发本土口味特色奶酪的妙可蓝多。调味品行业整合助力集中度提升。休闲食品双子星绝味和桃李在生产及销售模式上领先对手，供应链整合成效高，19年持续费用投入和渠道扩张做大规模，持续推荐。

推荐标的：贵州茅台、泸州老窖、酒鬼酒、青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒、妙可蓝多、绝味食品、桃李面包。

农业：

本周猪价已经开启上涨行情，多地止跌上涨，全国均价15.03元/公斤，实现小幅上涨。我们认为猪价的上涨具备可持续性，一方面6月出栏生猪对应去年8月能繁母猪存栏，对应今年1月仔猪补栏，可供出栏生猪偏紧；另一方面两广抛售进入尾声，压制猪价的短期因素明显削弱。我们判断猪价将在6月迎来加速上涨行情，在此阶段，猪价上涨是板块行情的最大催化剂，建议积极把握第三波行情，重点推荐正邦科技，唐人神，温氏股份，牧原股份。此外建议关注贸易战相关防御性标的，建议关注种业标的。

推荐标的：正邦科技、唐人神、温氏股份、牧原股份。

医药：

本周申万医药指数上涨0.77%，跑输沪深300指数0.23个百分点，跑输创业板指数1.99个百分点，医药行业估值处在30倍低位，具备向上空间，但呈板块结构性机会。本周又一国产PD-1产品获批国内上市，继续看好国内医药创新发展机会，此外日前第一批“4+7”药品集采成果逐步显现，预计后续加快推进，仿制药板块政策风险仍在，推荐关注政策规避的原料药、血液制品、医疗器械、CRO等细分领域，推荐关注华兰生物、迪瑞医疗、昭衍新药等。

推荐标的：华兰生物、迪瑞医疗、昭衍新药。

家电：

618促销正式开启，空调、彩电销量景气，新颖高端、高附加值的空调产品和OLED电视热销。美的空调产品继续维持高增长，冰洗产品保持较高增速，洗碗机及电饭煲等生活电器表现良好，我们维持看好美的集团今年在销售端的表现。

推荐标的：美的集团。

零售：

5月末果蔬、肉禽价格持续走高，CPI仍保持高位运转，对超市行业同店营收将有明显改善。6月1号各大电商和百货先后开展年中大促季，据天猫、京东、拼多多官方宣布今年618大促为历年规模最大，短期对百货、电商等可选消费的边际改善。我们坚持推荐永辉等超市板块龙头企业，同时积极布局百货等低估值板块。

推荐标的：永辉超市。

有色：

美长短期国债倒挂创07年来最大记录（M3:Y5），全球主要工业数据出现弱化，避险情绪回归明显。黄金避险溢价如期显现，贵金属板块配置价值涌现。基本金属承压于工业数据疲弱，尽管现货升水坚挺，但考虑到后期供应量的逐渐恢复，基金属或延续震荡筑底态势。稀土板块源于供给忧虑及政策性预期而短期急涨，由于中重稀土供给偏紧仍对价格形成有效支撑，可继续关注稀土开采分离相关企业，但需慎防短周期市场获利盘的兑现所带来稀土板块估值中枢回归。建议关注山东黄金，紫金矿业，云南铜业，五矿稀土及中科三环。

推荐标的：山东黄金、紫金矿业、云南铜业、五矿稀土、中科三环。

汽车：

乘用车销量低迷已有一段时间，此次广深携手放松限购，将在带来实实在在的需求增量的同时，给市场增加一定的信心。广深的新政策也强调了对新能源汽车消费的支持，广州更是将一半的新增额度给了新能源车。各部委推进轻卡领域“大吨小标”的整治活动，轻卡、皮卡销量或维持相对强势。

市场的不确定性仍然较大。乘用车我们首推上汽集团；商用车首推受益于海外重卡、轻卡扩展的中国重汽H；零部件建议把握新能源周边、轻量化、汽车电子，推荐拓普集团、均胜电子、保隆科技。

推荐标的：上汽集团、中国重汽H、拓普集团、均胜电子、保隆科技。

公用：

市场风险偏好明显转弱，而公用事业类股票具有市场最好的防御性；且今年煤炭下跌，电力企业利润应该观点，这点一季度报告已充分体现，各大电企净利润增长多在50%以上。在这种背景下，我们推荐火电企业龙头华能国际。

推荐标的：华能国际。

非银：

从大环境看金融监管有趋严迹象，且流动性走向不明朗，板块存在一定调整压力。

对于券商而言，受市场回调影响，板块全年业绩预期有所下降，估值短期内快速提升可能性不大。但未来三个月两大催化剂—MSCI、富时罗素权重提升和科创板落地有望助力板块下一轮上涨行情，看好直接受益的部分低估值头部券商，包括目前已回到1.5xPB的中信证券、1.4xPB的华泰证券和1.1xPB的海通证券，建议左侧操作。

保险方面，1-4月保费持续改善让我们对负债端更有信心，投资端亦不宜悲观。虽然权益投资受市场影响仍存在一定不确定性，但利率重回下行通道利好固收类资产，投资端整体风险可控。未来险企在获投资科创板标的资格、权益投资比例上限提升后，将拥有更大的投资范围和可调节空间，投资收益有望更上一层楼。板块当前对应19PEV仅0.75-1.15x，中长期看已具备较强投资价值，建议择机配置。看好中国平安和低估值弹性标的新华保险。

推荐标的：中信证券、华泰证券、海通证券、中国平安、新华保险。

电新：

特斯拉国产model3售价确定，开始接受预定，国产化进城加速。看好其上游产业链供货商，和潜在供应商。推荐宁德时代、当升科技。

光伏风电建设政策正式落地，光伏将于三季度迎来旺季，全年装机维持45GW预测，产品价格有涨价。看好龙头企业量价齐升，推荐隆基股份，中环股份，通威股份。风电确定进入强装潮，预计2019-2020年装机28/32GW，开好中游零配件环节，推荐金雷股份，振江股份，日月股份。

推荐标的：宁德时代、当升科技、隆基股份、中环股份、通威股份、金雷股份，振江股份，日月股份。

计算机：

“自主可控信息安全”是科技新时代的新长征新胜利。中美科技战形势日趋“强硬”，随着等保2.0、“中国不可靠实体清单制度”落地，预计“安可”工程短期可达百亿市场，中长期将释放千亿市场空间，信息安全自主可控领域上市公司将呈现主赛道长线价值投资机会。本周推荐关注“安可”工程、工业软件以及细分领域科技龙头公司，启明星辰、绿盟科技、中国软件、能科股份、太极股份、用友网络、金山软件、石基信息、广联达、超图软件等。

推荐标的：启明星辰、绿盟科技、中国软件、能科股份、太极股份、用友网络、金山软件、石基信息、广联达、超图软件。

纺服：

由于外部环境不确定性仍高，近期市场调整幅度较大，预期未来一段时间整体维持弱势。纺织服装行业作为典型的内需支撑行业，确定性仍高，我们建议关注受经济周期影响较小、业绩稳定增长的优质公司。

投资观点：下游品牌服饰方面，5月份初步统计线上各品牌的增速比4月份有明显改善，整体维持二季度乐观预计。继续推荐童装和运动两大景气行业，其次建议关注业绩稳健估值较低的服饰龙头公司。上游制造方面，纺织制造龙头海外产能占比较高，贸易风险低，将受益于行业的马太效应。

申洲国际、百隆东方、华孚时尚海外产能占比高，在贸易战环境下均显示出相对优势。重点推荐：比音勒芬、森马服饰；长期推荐：海澜之家、安踏体育、李宁、申洲国际。

推荐标的：比音勒芬、森马服饰、海澜之家、安踏体育、李宁、申洲国际。

建材：

水泥综合价格连续三周后在上周总体略有上涨，主要是北方等地区水泥需求仍然较好，加上错峰生产，供需仍然向好。南方雨季确实影响需求，剔除季节性因素水泥需求仍然较好。美国5月又加2000亿美元中国出口商品关税，中国5月数据明显趋弱，后续政策的不会出现明显的变化。房地产和基建带来的需求改善将持续。延续以往的逻辑，本周我们继续推荐冀东水泥、东方雨虹、祁连山、濮耐股份、帝欧家居、建研集团、伟星新材和青龙管业。

推荐标的：冀东水泥、东方雨虹、祁连山、濮耐股份、帝欧家居、建研集团、伟星新材、青龙管业。

化工：

维生素继续涨价，中美贸易战背景下原油价格震荡下行。1、商务部决定自5月30日起对原产于日本、美国、韩国和马来西亚的进口PPS进行反倾销立案调查。能特科技将VE资产注入DSM预期下，国外工厂VE产量将会下降，价格继续上涨。推荐PPS和VE龙头新和成。2、中美贸易战愈演愈烈，两大经济体爆发全面贸易战争，势必将影响原油需求。沙特虽然表示将延长停产协议，但是5月产量有明显提升。WTI原油价格跌破60美元/桶，预计将会继续震荡下行。推荐一体化油气公司中国石化和民营炼化巨头恒力股份。

推荐标的：新和成、中国石化、恒力股份。

机械：

关注具备防御属性的高收益风险比的个股。在外围环境趋于紧张，市场风险偏好下行的形势下，我们更看好具备扎实基本面和更高收益风险比的个股。工程机械数据持续坚定，继续看好工程机械和零部件龙头，推荐三一重工、恒立液压、艾迪精密。看好豪迈科技、浙江鼎力，具备业绩和估值修复空间。贸易纷争继续演化，警示了高端制造不能寄希望于外力，只能借助自身不断的研发和支持，一定程度上有助于倒逼国内产业升级，关注北方华创、埃斯顿。

推荐标的：三一重工、恒立液压、艾迪精密、豪迈科技、浙江鼎力、北方华创、埃斯顿。

军工：

军工领域的科技硬核可以穿透为军工半导体和互利网技术。1、核心层级的军用芯片或器件基本能够实现国产化替代，典型代表是其中基于ARM体系的飞腾CPU，景嘉微JM7200GPU芯片，振华科技大股东旗下的成都华微FPGA芯片；振芯科技ADDA芯片，民用企业亚光科技子公司成都亚光（970厂）的微波芯片，以及中电科的13、14所（国睿科技）、38所（四创电子）、55所的微波器件。2、科技战的背后是网络战，我国互联网软硬件已实现自主可控，建议关注卫士通和中国长城。

推荐标的：景嘉微、振华科技、振芯科技、亚光科技、中电科、卫士通、中国长城。

电子：

延续华为事件的贸易战紧张情绪，电子行业波动明显。我们这周重点推荐三类公司：第一类下游是通信行业，因为华为事件因市场情绪超跌的公司，重点推荐深南电路。第二类是近期业绩受益于华为事件的公司，重点推荐圣邦股份；第三类公司是长期受益与核心元器件国产化进程的，重点推荐北方华创。

推荐标的：深南电路、圣邦股份、北方华创。

通信：

5月31日商务部宣布中国将建立不可靠实体清单制度。同时华为方面，英国电信运营商EE携手华为，正式启动首个商用5G业务，是五眼联盟国中首个接受华为5G设备的国家。中美贸易摩擦是长期扰动板块的因素，我们认为我国5G在市场和技术方面的领先优势依旧在，外围环境影响将加速我国国产替代进程。

推荐标的：中兴通讯、星网锐捷、高新兴、亿联网络。