6月核心观点：迷雾中，静待转机

综述：6月市场或仍将保持弱势震荡，指数趋弱。贸易环境扰动已非核心矛盾，后续市场将逐步消化经济的不确定性。从一季报的营收和盈利能力看，整体需求依然孱弱，预期一季度盈利见底仍言之尚早。另外，近期汇率波动等影响外资净流入，包商银行事件或影响短期市场风险偏好。估值方面，由于传统行业及金融业估值处低位，因此指数估值处均值附近，指数虽弱势，但下行空间也相对有限。淡化指数重结构。

大势研判：

指数走势相对弱：1）从诸多中观数据可见，经济在未来的不确定性依然较大。2）汇率、贸易摩擦、通胀、监管等宏观变量短期仍制约宏观流动性。3）此前市场预期一季报即是全年盈利的低点，我们认为言之尚早，从基数效应、需求及盈利能力预判看，中报增速仍可能下行。如上三点将约束指数及权益资产估值的上行空间。4）监管政策，有保有压或是年度重心。

淡化指数重结构：1）4月以来的市场回调，传统行业调整幅度较大，估值在历史底部区域，此类权重行业的估值底决定了短期指数下行的空间也相对有限。2）从历史经验看，上证PE若突破13倍（历史均值），需宏观流动性全面宽松或盈利持续扩张，而目前静态分析看，难度很大。综上，从投资角度出发，后市结构行情为主，指数行情则需淡化。

结构配置：1）我们建议短期（1-2月）仍需关注通胀链，增配零售龙头，维持必选消费配置。2）中期（1-2季度），建议关注高股息策略、弱周期组合，其中弱周期中优选光伏及5G产业链。3）另外，大金融板块中重点关注地产行业的配置机会。

主题推荐上，仍建议重点关注国资国企改革。2019年，国资改革将进入深水区。

风险提示

1、包商银行事件持续发酵影响金融市场流动性；

2、中美贸易摩擦持续升温。