招商研发宏观组与策略组重要观点回顾摘要：

宏观组。

1、5月以来人民币兑美元汇率贬值将近2.6%，市场中有部分观点认为近期贬值是我国有意为之，背后的逻辑无非是此前多次被证伪的“贬值促出口”，对此，我们不妨换个角度进行思考，若仅是中国央行“人为”操纵汇率贬值，在美元指数并未大幅跳升的情况下，那么至少其它新兴市场国家货币不应当同时也出现贬值，但从近期其它新兴市场货币的表现来看，人民币的贬值并非孤例，巴西雷亚尔的贬值幅度超过了人民币，而韩元与阿根廷比索的贬值幅度则与人民币相近。实际上，我们认为人民币近期贬值与以下因素有关：首先，美元指数从3月底开始转强，对人民币产生贬值压力；其次，5月初，中美贸易谈判再起波澜，从情绪角度推动人民币汇率的贬值预期；第三，4月中旬以来，股票市场的波动与国际资金的流出加剧外汇市场供求失衡状况，最近数周陆股通累计净流出的资金规模近600亿人民币，加大贬值压力。

策略组。

1、日本半导体行业兴衰给我们的启示。70年代美日贸易摩擦频繁，甚至个别公司遭遇集成电路禁运，由此日本大力发展半导体产业，整个80年代日本半导体公司在全球占据领先地位。进入90年代后，美国的打压叠加日本自身体制僵化，以及金融机制的不给力导致日本错过了个人PC和移动互联网的大发展。当前中国5G正值将要爆发前夜，科创板将要推出，但外部冲击却再次来袭。尽管如此，我们认为，中国过去沉淀的制造业基础、集中力量办大事的机制、不断完善的多层次资本市场制度和中国工程师红利，将为中国半导体和科技事业的发展提供坚实的基础。

2、本周主题建议关注两大主线：农村农业类主题主线：中美贸易摩擦使得国内农业类企业受益；多重催化如人造肉主题；农村需求呈待释放，近期数字乡村战略发布，农村数字基建提速。科技类主题主线（5G、云计算、集成电路等）：华为事件将使国内供应商受益；对于部分自给率较低的领域国家将加大政策支持；当前我们面临一轮新的技术创新周期的开端。