9月25日，中银证券发布一篇食品饮料行业的研究报告，报告指出，白酒双节消费值得期待，大众品结构性机会较多。

报告具体内容如下：

市场回顾

上周食品饮料板块跑赢沪深300，在各板块中涨跌幅排名靠前。上周食品饮料板块涨跌幅为+1.2%，跑输沪深300(0.8%)，涨跌幅在各行业中排名第7。食品饮料子板块中，白酒、乳品涨跌幅排名靠前，分别为+1.5%、+1.4%，预加工食品、软饮料涨跌幅排名靠后，分别为-1.3%、-0.8%。截至9月22日，白酒板块估值(PE-TTM)为29.4X，食品板块估值(PE-TTM)为19.4X。

行业数据

根据今日酒价及同花顺数据，本周(9.18-9.22)整箱飞天批价2995-3005元，散瓶飞天批价2755-2760元，普五批价945元，国窖1573批价为880-890元。

2023年8月，进口葡萄酒数量2,307万升，环比-4.5%，同比-12.7%。进口葡萄酒单价5026美元/千升，环比+5.6%，同比+8.7%。2023年8月，进口大麦单价309美元/吨，环比-10.6%，同比-23.7%。截至9月15日，国内生鲜乳价格为3.71元/公斤，环周-1.3%，同比-10.4%。2023年8月，进口大包粉单价7892美元/吨，环比+49.4%，同比-1.3%。截至9月22日，全国猪粮比价为5.70，环周-0.03pct，同比-2.73pct。截至9月22日，全国生猪出栏价为8.13元/斤，环周-2.6%，同比-32.3%。

主要观点

白酒3季度业绩有望维持较快增速，持续推动市场信心恢复。(1)虽然经济复苏进程不确定，但白酒集中度提升的趋势不变，23年中秋、国庆双节时间相近利好白酒消费。名酒双节营销动作较多，对主力产品价格的态度更加务实，保持价格稳定的前提之下，尽量加快出货，预计3季度名酒需求维持较快增速。(2)社零餐饮7、8月合计同比+14.1%，烟酒类同比+5.7%，一方面商务消费逐步恢复，另一方面大众消费保持了较好的增长态势，婚宴、升学宴等各类喜宴和快速恢复的旅游市场，对餐饮消费都有带动作用。(3)1H23白酒收入、净利同比分别增16.6%，19.3%，其中2Q23收入、净利分别增17.8%、19.7%，结合社零数据和行业趋势判断，预计3Q23有望维持2Q23的业绩增速。

大众品3季度营收增速可小幅改善，结构性机会较多，重点关注啤酒、速冻食品、低温白奶。(1)大众品2季度整体营收增速不快，一方面需求复苏力度偏弱，另一方面部分子行业上年同期受益于囤货需求，基数较高。3季度部分行业高基数的影响减弱，预计营收增速环比小幅改善。(2)速冻龙头安井食品，虽然新收购子公司并表的影响减弱，公司持续打造核心单品，抗压能力强，预计3季度仍可实现较快的增长。休闲零食，预计注重高性价比产品和新渠道的公司表现较好。随着需求复苏和成本下降，卤制品龙头绝味食品业绩向上弹性较高。预计3季度乳制品、调味品营收增速同比小幅改善，小而美的公司表现更佳，新乳业产品聚焦低温鲜战略，千禾味业产品定位有特色，颐海国际、天味食品享受复调行业需求的扩容，预计营收增速高于行业水平。啤酒受高基数的影响，7-8月连续两月行业产量下滑，预计3季度行业销量增长难度较大，考虑结构升级趋势延续和成本红利释放，预计行业利润率可继续提升，2024年将延续较高的业绩弹性。(3)大众品的结构性机会较多。现阶段升级与降级并存，消费者追求美好生活的动力不变。长远来看，随着地产对消费的挤出效应减弱，食品饮料需求成长的动力有望得到加强。

推荐组合：(1)白酒：山西汾酒、泸州老窖、今世缘、贵州茅台;(2)大众品：安井食品、青岛啤酒、绝味食品、承德露露。

评级面临的主要风险

经济复苏力度不及预期、原材料成本波动、渠道库存超预期、食品安全事件。