智通财经APP获悉，中泰证券发布研究报告称，受到下游需求萎靡影响，电子行业各子版块营收均下滑。展望后市，中泰证券预计，随着半导体板块下游需求改善，复苏链有望逐季度环比修复。建议重点关注2023年半导体国产化加速替代，以及复苏链存货去化情况、产品价格波动和订单可见度。

消费电子方面，板块核心驱动力逐渐由过去的智能手机切换为汽车电子、VR/AR、AIGC等更具创新力的行业或应用。随着宏观环境好转，终端需求逐渐企稳复苏，加上汽车电子、VR/AR、AIGC等创新成长型行业或应用逐渐贡献主要增量收入和利润，行业收入、利润以及ROE水平有望重回增长趋势。

另外，随着面板大厂主动降低稼动率，面板减产，面板价格压力逐渐好转，22Q3开始，面板价格已有所回升，2023年4月，50/55/65寸面板价格已分别环比回升7/10/10美元/片，后续随着韩系厂商退出供给端收缩及需求回暖，面板行业有望进一步复苏。

中泰证券主要观点如下：

行业整体：2022年整体营收增速放缓，23Q1利润水平见底。

1)2022年板块整体营收同比+8%，利润率下滑。半导体营收+17%，增速最快，消费电子+12%。PCB、被动元件、面板、LED同比增速均出现不同幅度下滑，分别为-0.2%、-1.0%、-10%、-11%。全年整体毛利率17.6%，同比-2.8pct，降至五年最低水平，净利率5.2%，同比-2.7pct。分子板块看，除PCB毛利率小幅提升0.1pct以外，其他子行业均下滑，其中面板下滑最多，同比-14.7pct。净利率方面，各子板块均下滑，其中面板同比-12.2pct，下降最多。

2)23Q1板块营收同比-4.3%，利润水平有望见底。看同比数据，各子版块营收均下滑，其中面板下滑最多，为-15%，PCB-11%，被动元件-5%，消费电子-2%，LED-2%，半导体-1%。由于下游需求处于周期底部，23Q1行业整体毛利率、净利率分别为16.5%和3.2%，同比分别-1.6pct和-2.6pct，环比毛利率-0.2pct，净利率环比+0.4pct。分板块看毛利率变化，LED板块毛利率同比+0.6pct，环比+3.1pct，面板板块同比-8.3pct，但环比+1.2pct，其余子行业同环比毛利率均下滑。分板块看净利率变化，各板块同比均下滑，其中面板下滑幅度最大，同比-8pct，消费电子、半导体、被动元件、LED板块净利率环比修复，其中LED净利率环比+8.6pct。

子板块情况：下游需求萎靡影响各板块业绩水平。

1)半导体：行业周期下行叠加疫情反复+宏观经济低迷+海外局势紧张等因素影响，2022年半导体总体营收增速放缓，但国产化设备、零部件、制造板块保持较高增速;23Q1国产化链和复苏链业绩分化明显：国产化赛道，设备、材料、零部件保持同比稳定增长，而受下游需求低迷影响，复苏链持续承压，设计板块营收同比-17%、环比-12%，毛利率同比-5.6pct、环比-1pct，叠加研发费用率高企导致净利润同比-94%;环比来看，22Q4因受大额存货减值影响，23Q1净利润环比改善;复苏链另一板块封测行业亦受到景气低迷影响、业绩持续承压，23Q1营收同比-14%、环比-24%，毛利率同比-6.0pcts、环比-2.7pcts，净利润同比-91%、环比-85%。经营指标方面，Q1存货增幅收窄，复苏链出现环比下降，设计板块环比下滑1.6%。我们预计随着下游需求改善，复苏链有望逐季度环比修复。建议重点关注2023年半导体国产化加速替代，以及复苏链存货去化情况、产品价格波动和订单可见度。

2)消费电子：受需求低迷+竞争加剧影响，2022年全球消费电子行业整体表现疲软，收入同比+12%，增速下降，净利润同比-9%，ROE同比-1.9pct;23Q1下游需求仍未显著复苏，收入同比-2%，净利润同比-23%，但库存环比回落6%，经营性现金流同比大幅提升619%。2022年全球智能手机出货量同比下降约11%，23Q1继续下降14.6%。相反，2022年全球新能源汽车销量同比+51%，渗透率达12%，23Q1进一步达到13%。消费电子核心驱动力逐渐由过去的智能手机切换为汽车电子、VR/AR、AIGC等更具创新力的行业或应用。随着宏观环境好转，终端需求逐渐企稳复苏，加上汽车电子、VR/AR、AIGC等创新成长型行业或应用逐渐贡献主要增量收入和利润，行业收入、利润以及ROE水平有望重回增长趋势。

3)被动元件：受消费电子及其他领域下行影响，22年整体板块表现较为平淡，尤其22年以MLCC为代表的被动元件价格下降，致使板块22年整体承压，22年营收同比下降1%，归母净利润同比下降22%;23Q1整体需求已出现复苏迹象，若不考虑春节放假因素行业稼动率环比已有所提升，23Q1被动元件行业实现营收同比下滑5%，环比下滑5%，23Q1被动元件行业归母净利润同比下降28%，环比增长8%，从库存端来看，自22年Q3被动元件行业整体进入去库存阶段，目前库存去化较好，2023Q1存货同比下降4%，环比下降1%，库存得到改善，需求若复苏将快速传导至原厂端。展望全年，国产化提升及复苏仍为被动元件板块主旋律，随着复苏及国产化率进一步提升，预计被动元件板块业绩将逐季改善。

4)PCB：受下游需求不振影响，PCB行业22年整体仍承压，2022年营业总收入同比下降0.2%，归母净利润为同比下降3%，23Q1为传统PCB淡季，下游需求较弱导致淡季更为平淡，23Q1PCB营业收入同比下降11%，2023Q1归母净利