智通财经APP获悉，信达证券发布研究报告称，3月中国制造业PMI为51.9%，环比2月回落0.7个百分点，但仍处于扩张区间，显示国内经济复苏延续，斜率回落但方向不变。当前工业金属整体进入传统旺季，叠加经济复苏趋势，供给端存在强约束的电解铝等金属价格有望稳步上行。考虑外部经济和金融潜在风险以及美联储加息周期接近尾声，该行认为贵金属仍是配置首选。建议继续关注“电解铝+贵金属”组合。

信达证券主要观点如下：

云南电力供应偏紧，供需错配继续支撑铝价上行。

上周SHFE铝价涨2.93%至18785元/吨。据百川盈孚，上周铝棒及铝板带箔开工率分别上升0.11、0.04个pct至49.05%、39.53%;据百川盈孚，上周电解铝新增10万吨/年复产产能至82.5万吨/年。库存方面，上周铝锭、铝棒库存分别下降3.5、1.5万吨，库存继续加速去化。伴随消费旺季来临，铝锭及铝棒去库加速，供给端虽有复产但整体进度偏缓。伴随贵州、四川电解铝陆续投产及复产之后，后续电解铝产量增量主要来自于云南地区。据Mysteel，云南铝厂对下游加工企业已经释放出难以恢复铝水供应的消息，同时云南省内钢材等行业也出现减产，说明云南电力供应依旧紧张，短期内电解铝产能或难以复产，电解铝供应仍将偏紧。需求角度来看，建筑需求对电解铝需求驱动仍有韧性，据Mysteel调研数据，3月工业材和建筑材的样本产量较去年同期高13%~15%左右，目前型材样本企业已持续处于较高开工率的水平、产成品库存有所下降，暗示终端提货速度加快，考虑2月房屋竣工数据转暖，该行预计地产对电解铝需求将在二季度发力，继续建议关注电解铝板块投资机会。

下游消费持续恢复，铜价高位震荡。

LME铜跌0.08%至8993.5美元/吨。宏观层面，3月27日，全面降准正式落地。根据国家统计局，3月份，制造业采购经理指数(PMI)为51.9%，比上月下降0.7个百分点，高于临界点，制造业保持扩张态势。3月份，非制造业商务活动指数为58.2%，比上月上升1.9个百分点，高于临界点，非制造业恢复发展步伐加快。供应方面，根据Mysteel，2023年3月30日，CSPT召开季度会议，敲定2023年第二季度铜精矿现货TC地板价为90美元/干吨。2023年第一季度CSPT现货TC指导价为93美元/干吨。2023年一季度，因智利、秘鲁、印尼、巴拿马等海外多地铜矿的干扰率极速提高，铜精矿供应受到影响，但中国炼厂一季度的原料库存高位，且二季度开始集中检修，铜精矿计划投料量下降，一定程度上抵消了供应端干扰带来的影响。2023年二季度，海外端干扰减弱，矿山运营及发运得到修复，同时，除Kamoa、Quellaveco、Grasberg等项目继续爬产外，2023年最大的新增项目-QB二期项目也将于二季度开始贡献增量。将于二季度投产;三季度炼厂检修预计影响近10-15万金属吨，其中部分炼厂检修计划未定。该行预计，随着国外宏观压力的减弱以及国内经济的逐步修复，铜价将保持高位震荡运行。

需求恢复不及预期，锂盐价格持续回调。

上周无锡盘碳酸锂价格环比下跌6.94%至16.75万元/吨，百川工碳和电碳价格环比分别下跌7.56%和10.26%，分别为20.8万元/吨和24.5万元/吨，锂辉石价格环比下跌4.08%至4700美元/吨，氢氧化锂价格环比下跌7.68%至34.84万元/吨。碳酸锂上周开工率环比下降13.84pct至51.52%，产量下降21.85%至5715吨;氢氧化锂开工率环比下降1.43pct至52.50%，产量下降2.65%至5180吨。根据鑫椤锂电信息，从供应方面看，四川地区锂盐厂家开工基本正常，但部分靠外购矿的锂盐厂成本压力大，有减产预期，青海盐湖气温在持续回暖，碳酸锂产量持续增加，当前锂盐厂库存处于较高水平。根据富宝锂电信息，在需求面，上周采购碳酸锂仍旧出于对补库的需求，采购量小幅提升，需求修复缓慢，暂未带动锂价企稳。根据富宝锂电网了解，4月需求修复速度会有所提升，届时带动产业链去库速度，锂价走势预计会明朗。成本面：由于锂盐厂和湿法厂库存较高，同时锂价持续下跌，对锂矿和废料需求较低，矿端和废料价格混乱，价格持续被压低，成交较难。根据SMM消息，中国汽车流通协会会长沈进军在2023汽车流通行业蓝皮书论坛上表示，延长“国六A”车型销售期的相关政策或将公布。而如若国六A车型销售期延长，对新能源汽车而言，无疑是一大利好。该行认为目前市场仍处于供大于求的局面，下游需求恢复缓慢，整体供需结构并未出现明显好转迹象，预计锂盐价格仍将维持弱势运行。

镨钕价格继续下探。

上周氧化镨钕价格下跌6.27%至52.3万元/吨，金属镨钕价格下跌6.18%至63.8万元/吨，氧化镝价格上涨3.52%至206万元/吨，钕铁硼H35价格维持254.5元/公斤。上周为月末的最后一周，分离厂与金属厂的补单已经完成，且对北方稀土挂牌价持观望态度，因此上周轻稀土价格下跌。海关总署近日公布数据，2023年我国1-2月份共计进口稀土27381.8吨，同比增长63%;共计出口稀土约7391.2吨，同比减少了5.6%，可以看出1-2月份我国稀土进口量有大幅增长的同时，海外的稀土需求量也有一定程度的缩减。该行认为在下游订单未见明显好转下，稀土价格反弹动力欠佳，但下滑空间不大，后续仍需密切关注4月份北方稀土挂牌指导价。