■疫苗：常规品种恢复确定性高、弹性大。(1)海外复盘：20年主要受到疫情封控影响导致常规疫苗品种终端销售受阻，21年主要受到新冠挤兑和疫情大规模感染影响导致业绩承压，进入22年以来随着新冠挤兑消除、疫情管控放开、大规模疫情感染影响减弱，HPV、PCV13、流脑等终端恢复甚至超过19年水平。(2)国内：21年主要受到新冠挤兑导致大部分常规疫苗业绩承压，22年主要受到疫情封控和疫情大规模感染影响终端销售，进入23年以来，新冠挤兑、疫情管控、大规模疫情感染等压制因素消除，参照海外经验，我们预计常规疫苗品种将会恢复甚至超过19/20年水平。
■血制品：供需错配1-2个季度后有所缓解。(1)海外复盘：采浆量主要受疫情封控及企业推广宣传等影响，21Q2起随着新冠疫苗接种高潮已过、财政刺激结束、对血浆捐献的大力宣传，采浆量有所恢复并达到19年水平。22年疫情管控进一步放松，采浆量超过2021年并持续增加。由于血浆投产到血制品上市销售需要一定周期，业绩端影响滞后2个季度左右。(2)国内：采浆量20年大幅下滑，21年没有严重疫情封控已经恢复至19年水平，22年加大宣传推广实现稳定增长。短期我们预计重症高峰带来较大潜在静丙需求，长期把握浆站/采浆量、吨浆利润提升逻辑。
■投资建议：
?疫苗：目前新冠疫苗在防重症、防死亡上依然发挥重要作用，在未来第二针加强甚至常态化新冠疫苗接种中仍然不可或缺，同时腺病毒吸入/鼻喷等形式的新冠疫苗防感染效果突出，关注新冠疫苗相关企业，如康希诺、万泰生物、丽珠集团、三叶草生物、神州细胞、沃森生物等;各个疫苗头部企业均有重磅大品种放量或即将上市放量，叠加新冠疫情下的预防接种认知度提升，我们预计大品种接种率有望持续提升、逐步接近发达国家水平，推荐百克生物、智飞生物、康泰生物、万泰生物、康华生物等。
?血制品：短中期，疫情防控优化，企业开工、人员流动等逐渐恢复，看好23年采浆量增加;物流改善、院内诊疗流量恢复，同时防控优化、加强ICU建设，应急需求增加，23年需求量提升明显。长期，把握采浆量提升、吨浆利润提升主逻辑。长期价格趋势取决于招采政策、供需格局，经营能力优秀的龙头公司有望长期受益，重点推荐华兰生物、天坛生物，建议关注博雅生物、派林生物。
■风险提示事件：研发进度不及预期，临床推进不及预期，产品销售不及预期，疫情防控显著风险，研报使用信息更新不及时的风险。
1疫苗：常规品种恢复确定性高、弹性大
1.1海外复盘：管控放开后，流感疫苗率先催化，重磅品种恢复明显
通过对海外疫苗企业GSK、辉瑞、默沙东、赛诺菲在美国、欧洲等的销售情况复盘，尤其是对疫情管控放开前后的差异及如何恢复进行详细分析，从而对国内疫苗企业复苏路径提供启示。
■美国：自2020年初至今，美国先后经历原始毒株、阿尔法、德尔塔、奥米克戎及其分支的感染高峰，同时也经历多次管控措施，叠加新冠疫苗大规模接种，因此对疫苗企业在美销售的重要常规品种产生不同程度影响。
■流感疫苗：尚未受到新冠接种严重挤兑，流感疫情叠加预防意识提升推动流感疫苗接种。
(1)2020Q3-Q4：尽管美国20.3宣布全国进入紧急状态，但是Q3-Q4基本上没有大规模疫情发生。同时新冠疫苗尚未大规模，叠加呼吸道疾病预防接种意识的提高，流感疫苗的接种高于往年同期。
(2)2021Q3-Q4：21年美国整体的防疫政策处于边际放松状态。但是20年底开始进行新冠疫苗的大规模接种，新冠疫苗每日接种量在21.3-21.4达到高峰，避开了流感接种时间，因此尽管Q3-Q4新冠接种挤兑部分流感疫苗接种，但依然处在19年水平。
(3)2022Q3-Q4：22.3全面放开，22.9流感疫情爆发，推动流感疫苗接种超过往年同期，我们预计主要在于a)疫情管控逐步放开后，传播风险增加;b)过去2年的防控措施导致发病率降低，人群普遍更加易感。
■PCV13：新冠挤兑消除、疫情管控放开、大规模疫情感染影响减弱，终端恢复态势强劲。
(1)2020年：20.3宣布全国进入紧急状态，20Q1-Q3的疫情防控指数高居不下，尤其是Q2受到影响最严重，此时的居家令最为严格;进入Q3-Q4秋冬季呼吸道疾病高发期，叠加前期延迟需求释放，收入下滑收窄甚至恢复增长。
(2)2021年：21Q1新冠接种达到高峰，严重挤兑PCV13接种，Q1收入继续下滑;随着新冠挤兑边际改善，叠加20Q2极低基数，恢复高增长;20Q3较高基数，21Q3表现平稳;奥米克戎来袭导致临时管控措施收紧，叠加新冠加强针接种，Q4收入严重下滑。
(3)2022年：22Q1开始，新冠挤兑消除、疫情管控放开、大规模疫情感染影响减弱，叠加PCV20上市推广，终端恢复态势强劲;Q4实现79%的表观高增速，主要在于21Q4疫情影响导致的低基数，但同比19Q4仍然增长44%。
■HPV疫苗：新冠挤兑消除、疫情管控放开、大规模疫情感染影响减弱，HPV疫苗恢复已超19年水平。
(1)2020年：20.3宣布全国进入紧急状态，疫情防控指数高居不下，尤其是Q2受到影响最严重，此时的居家令最为严格;进入Q3以来，居家令有所撤销，下滑边际收窄;Q4表观高增速主要是19
