中信建投指出，国内主产区生鲜乳价格已经突破2014以来的历史高点，成本压力是本轮上行的核心驱动因素，国内外疫情恢复节奏差异放大了供需矛盾。考虑20年进口活牛数量与泌乳期，最早将于21年底逐步释放原奶产能，预计2021年下半年至2022年原奶价格维持高位，上涨增速或有所缓解。在原奶价格上行时期，控制上游资源的龙头乳企具有更强的成本控制与议价能力，同时在先发优势下，短期下调销售费用对市场占有率影响小并提升净利润率，长期随着产品结构升级综合价格有望持续提升。乳制品行业重点看好伊利股份、蒙牛乳业，以及直接受益原奶价格上涨的现代牧业。