国泰君安指出，第五轮补库存周期在即，制造业资本开支有望迎来新一轮复苏。随着我国GDP增速中枢由10%下滑至6%，近十年制造业资本开支增速趋势下行，但短期的波动与企业补库存行为密切相关，2017年末以来，去杠杆叠加中美贸易摩擦，我国企业经历了长达两年半的去库存，当前第五轮主动补库存在即，疫情的冲击则进一步加速了产能和库存的出清，本轮制造业资本开支的复苏力度预计将更具持续性。制造业加快资本开支这一线索是2021年投资策略的重要关注点。经济需求复苏、融资改善共同驱动本轮企业资本开支意愿提升。

基于行业资本开支状况并结合景气趋势判断，我们按照“投资高增”+“趋势反转”两条思路，筛选出当前可重点关注的制造领域细分赛道：铝/采掘服务/玻璃/石油化工/聚氨酯/化肥农药/工程机械/汽车整车/储能设备/光伏/面板。

个股层面，考虑本轮制造业龙头修复动能与上投资意愿更为强劲，推荐关注：云铝股份/紫金矿业/中海油服/信义玻璃/福耀玻璃/荣盛石化/恒力石化/万华化学/华鲁恒升/三一重工/中联重科/吉利汽车/长安汽车/隆基股份/通威股份/宁德时代/京东方A。