拳不离手曲不离口，停更了一段时间，不知从何开始，最近的新股确实太烂了：

前面新股中有一点看好的中控技术(688777)，上市就500多亿市值了，预期全打满;艾力斯(688578)只是简单看了一下，不认为它有多好，但是关于它好的信息从四面八方流入耳中(听说对新冠也有帮助，子虚乌有)，就一个肺癌的二线用药(只能说宣发做得还可以)。

昨天又看了5个新股的招股说明书，乏善可陈：健身器材(国内市场大、没有技术含量、太分散、看不出龙头)、两个仿制药(单药虽然还可以，未来的增长看不清楚)、汽车物流(非龙头)、铸造设备(国内赶超期已过)。

一、今天看到行业科技，感觉有点东西：

看公司的主营产品，主观上认为，今年疫情，航空发动机零部件肯定会受到冲击;但细看上半年和去年同比差不多(前三季度同比还是增加的，增速下降了点)，并且毛利还在提升。就想仔细看看如何对冲了疫情影响，还能增长。

1.营收拆解：

从营收来源(分地区看)，国内外倒挂了，国内需求增加了

航发上半年贡献超过了去年全年，GE从前五大客户中消失了

从营收构成看(前五大客户)

截图的三条，分别对应的是2020年1~6月、2019年、2018年，今年上半年航发的航空业务技术开发给航亚的贡献超过了2018年全年，接近2019年全年。

说明公司的技术有点东西，航发集团旗下是有航发动力的，和航亚有竞争关系。

2.毛利提升

报告期内，公司综合毛利率分别为29.38%、34.10%、40.69%及45.63%，处于相对较高水平且总体呈上升趋势。

按照公司的说法是工艺和技术水平提升了，这是肯定的只有良率起来了，毛率才会高。

看具体产品价格：

压气机叶片的价格有所提升，结构件与转动件的价格大幅下跌

看销量：

叶片的比重较大，价格提升也是毛利提高原因之一(不明显，今年原料价格也是上涨的)。

毛利提升主要还是和工艺与技术水平提高相关性更大;和“1”中“航空业务技术开发”收入增加也有很大关系。

二、招股说明书摘要及简析：

1.公司简介

公司是一家专业的航空发动机及医疗骨科领域的高性能零部件制造商，专注于航空发动机关键零部件及医疗骨科植入锻件的研发、生产及销售，主要产品包括航空发动机压气机叶片、转动件及结构件(整体叶盘、盘环件、机匣、整流器等)、医疗骨科植入锻件(髋臼杯、髋柄及胫骨平台等精锻件)等高性能零部件。

在航空发动机领域，公司向国际主流航空发动机公司大批量供应航空发动机压气机叶片，全球四大航空发动机厂商中的赛峰、GE航空为公司主要客户。在医疗骨科关节领域，国内医疗骨科植入件市场占有率前十名厂商中有多家为公司客户(强生医疗、施乐辉、威高骨科、春立正达)。

关于叶片的技术难度和重要性，建议看看《大国重器》，虽然讲的不是航亚科技，可以加深对于公司的认识。

二、主要财务数据

在发动机压气机叶片方面，报告期内，公司向赛峰和GE航空累计交付了超过一百万片的压气机叶片，主要装机于LEAP-1A/1C,1B发动机(该几款发动机是150座左右单通道客机中的主流发动机型，例如法国空客A320、美国波音737、中国商飞C919等)、CFM56发动机及CF34发动机等。

目前我国国产的150座干线飞机C919使用进口航空发动机LEAP-1C，该发动机的压气机叶片在发行人开始进口替代之前均由国外供应商提供。2016年8月，发行人首次向赛峰供货LEAP发动机压气机叶片，至此开始实现该款发动机上压气机叶片国产化0的突破，实现进口替代。

报告期内，公司累计生产、销售医疗骨科关节锻件约43万件。

制造业公司还能保持两位数的研发投入，很难得了。

3.业务构成

叶片和技术开发占主要地位，骨科的贡献逐年提高

4.问题：

(1)客户集中度高，行业特征决定的;全球就那几个客户

(2)关联交易，由来是先交易后关联：有了航发这个客户的认可，才有航发的参股

(3)应收账款：最近新研股份就是被应收闹的(新研是自己的问题，涉房);航亚的应收都是短期的

报告期各期末，公司应收账款余额分别为2,243.53万元、4,881.26万元、6,052.91万元及11,282.70万元，2020年6月末账龄在1年以内的应收账款占比为99.40%。由于公司应收账款持续增长，若客户信用状况发生重大不利变化，公司将面临坏账增加的风险。

(4)股东性质，这个话题比较敏感，在核心领域，越好的公司，越容易被国有盯上、收编，这种收编有时候是好事;鉴于航发集团旗下有航发动力，这种收编可能造成的就是和(hao)谐(duo)技术了。这个问题短期看不到，我是小人之心度君子之腹