“引入腾讯只是个开始。”在公告腾讯入股几天后，老百姓董事长谢子龙如此表示。这可能是老百姓与谢子龙一直的夙愿与在酝酿的大事——引进高规格战略投资者，引入互联网巨头，更好地接触新零售，补齐资本运作短板。用谢子龙的话来说，之前，连锁药房都在一家家开店，一家家收购，“擅长买卖药品，但没有足够的互联网基因。原来的事情还会继续做，但今后会更好运用互联网。”

医药零售被视作万亿产业，伴随医药分开、处方外流及带量采购的逐步落地，连锁药房将更趋集中化，同时也将迎来更专业的比拼。目前，A股已经逐步形成四大连锁药房上市企业——老百姓、益丰药房、大参林、一心堂。各家难分伯仲，但市值差异已经显现。“好戏刚开始。”在年度股东大会上，谢子龙认为，连锁药房正处于高速发展与集中度大幅提高的时期，“长远发展更为重要。”他同时解读了对行业的深入看法与老百姓的独特打法。

“引入腾讯只是开始”

6月23日，老百姓发布预案，成了A股连锁药房上市平台中第一家引入BAT级别战略投资者的企业。根据预案，老百姓拟以70.34元/股的价格，非公开发行不超过853万股股份，募集不超过6亿元资金，扣除发行费用后用于偿还银行贷款。亮点在于腾讯关联方包揽了本次定增。根据协议，林芝腾讯拟以不超过6亿元认购老百姓本次发行的不超过853万股股份。本次发行完成后，林芝腾讯将合计持有上市公司不超过2.84%的股份，锁定期限18个月。同时，战略投资者与上市公司的战略合作期限为5年。

“我们非常慎重地选择了腾讯，有多方面的考量。我们需要股东资源，来把连锁药房事业做更好，补齐互联网和资本运作的短板。”谢子龙表示，目前双方正在梳理，接下来对接什么、怎么对接在年度股东大会上，也有股东直言，投后林芝腾讯持股不到3%，“深度还不够。”确实有一种声音在流传，腾讯投资了那么多新零售企业，是否真能实现赋能，是否真能顾得过来？“这是腾讯在新零售领域的投资风格，腾讯每一笔投资都是比较谨慎的。”老百姓执行总裁王黎对此有她的理解，“腾讯投资连锁药房上市平台，我们是第一家，也是看中了连锁药房产业的未来，看中了我们的差异化优势，6个亿同样体现了十足的诚意。”

公告显示，若本次交易完成，谢子龙、陈秀兰夫妇在老百姓的合计持股将由33.97%微降至33.00%，仍为公司实际控制人。“下一步，老百姓会继续注重引进高规格股东，引进有战略协同的投资者，让企业长期健康发展。”谢子龙在股东大会上表示。

连锁药房好戏刚开始

无论是在平时，还是在年度股东大会上，老百姓不断会被问到一个问题，和另外三家A股连锁药房上市公司相比，估值差异在哪，为什么不同？实际上，老百姓、益丰药房、大参林、一心堂四大A股上市药房，尽管存在区位布局、一时增速、差异优势、归母净利润等方面的不同，但总体并不相上下。不过，他们开始呈现市值规模上的差别。年报显示，老百姓2019年实现营业总收入116.6亿元，同比增长23.1%；实现归母净利润5.1亿元，同比增长16.9%。2020年一季度公司实现营业总收入32.8亿元，同比增长20.3%；归母净利润2亿元，同比增长23%。为什么会有市值的差异，老百姓董事长谢子龙认为，有几方面原因，其中之一，“过去几年，二股东的股权转让拖累了很多时间，我们不敢波动太大，确实比较折腾。”

好在2019年11月，这一事项尘埃落定。

公告显示，LeaderBVI将其持有的泽星投资100%股份转让给SonataCompanyLimited。标的股份的总对价为5.57亿美元左右。此后，SonataCompanyLimited将通过泽星投资间接持有老百姓24.78%股份。泽星投资的前东家是海外资本。泽星投资是老百姓发起人股东之一，且于2015年在老百姓的上市招股书中表示，将在锁定期满后2年内减持所持全部老百姓股份。泽星投资的新东家SonataCompanyLimited则由春华资本和方源资本旗下基金各持有50%股权。春华资本由经济学家胡祖六创立，是立足中国的全球性投资管理机构，所投项目包括百胜中国、阿里巴巴、蚂蚁金服等领军企业。而方源资本是亚洲领先的私募股权投资机构，主要聚焦对行业领军企业的长期投资，其投资人包括部分全球最大的主权财富基金、公共养老基金等机构投资者。

其次，归母净利润的规模与增速也是影响市值的因素之一。相比同行，老百姓更乐于选择与少数股东一直合作发展的模式，在老百姓看来，这虽然影响了一时的归母净利润高低，但有利于长久发展。谢子龙认为，连锁药房产业还在高速发展时期，集中度有大幅提高空间，“这时候，稳健发展是第一位的，一时的业绩高增速并不可持续，每年稳健增长，实现与上下游的共赢更重要，最终会有利于扎扎实实把事情做好。”

董事长眼中的独特优势

老百姓有它的独特优势，也有它的估值修复空间。“首先，老百姓最重要的优势，在于具有长久的、良好的国际视野、现代化管理机制与董事会结构。我们有信心，会和同行拉开距离。”谢子龙认为。在他看来，企业小的时候，是靠着老板带着一群人去竞争；但对几百亿、上千亿的企业来说，成熟、现代化的管理机制更为重要。的