天风证券指出，市场普遍看到了利率长期下行带来的寿险公司的未来投资收益率的下滑，但却普遍忽视了寿险公司的负债成本的下降。随着各家寿险公司新单结构的大致趋同，我们判断10年后国寿、太保、新华的负债成本有望接近平安当前的水平，即从当前的3.3%-3.7%降至2%以内，这个降幅高于投资收益率从5%降至3.5%的幅度。这就是寿险公司ROE提升的动力来源，这就是当前保险股的最大预期差。另外，预计平安寿险的理论ROE中枢仍可长期维持在30%以上的水平，因此长期投资价值卓越。待经济数据改善，保费好转趋势进一步明确，保险股将迎来估值的向上修复，重点推荐中国平安、中国太保。