天风证券指出，2019年是资本市场改革的发力年，是政策改善年，也是业绩改善年，展望2020年将是股权融资大年，行业杠杆率正处于提升期，资本中介业务和机构交易业务将是发力点，头部券商ROE预计将迎来向上拐点。
截至3月31日，头部券商的估值或已经充分反映市场调整的预期。2020年Q2预计仍将是逆周期政策密集落地的窗口期。再融资政策、新三板转板制度、基金投顾试点等利好政策将传导至业绩端，后续主要期待创业板注册制、各类衍生品业务推出或放开、转融通制度改革等。流动性大概率维持宽松，将提振券商估值。央行年内第三次降准，判断后续货币政策的超预期概率加大，二季度MLF、LPR利率以及存款基准利率均有可能下调。2020年1季度市场活跃度大幅提升，成交量、两融等数据均处于历史高点，预计龙头券商业绩将在2020年1季度高基数的情况下，实现较快增长。重点推荐：华泰证券、中信证券、招商证券、国泰君安，建议关注中信建投H。
