化工行业是传统周期行业,2019年,恰逢化工行业低谷。在本次低谷期,一些细分领域的“小龙头”转型升级,在低谷时寻找高毛利产品,不断挖深自己的“护城河”,创建新的业绩增长点;大型龙头企业股价在经历短暂下跌后回升,甚至达到历史高位;竞争能力不突出的化工企业则在低谷期面临出清局面。

“与其他行业一样,化工行业也呈现明显分化格局。投资者也更为理性,持股更为稳定,所以部分熨平了周期。”证券化工行业首席分析师李华(化名)认为,本次化工行业周期中,上市公司呈现出明显的分化局面,他也是第一次遇见在行业低谷时龙头股价格创出新高局面。

但就行业整体来说,目前估值处于多年来的底部,大型化工企业的资本开支依旧具有较大规模,未来有望消化已有估值。多名化工行业分析师认为,2020年化工行业大概率会有一波行情。

近日,证券时报·e公司记者实地走访山东多家化工企业,包括万华化学、鲁西化工、万润股份、道恩股份、奥福环保、阳谷华泰等,了解其在化工行业低谷时的应对、布局与投资机会展望。

细分龙头遭遇“甜蜜负担”

“进入10月,下游客户订单总量超过了公司现有产能,如今公司产能利用率是100%。从下游客户端需求来讲,未来几个月看不到订单回落趋势,还有下游客户到公司催货。这算是甜蜜的负担。我们现在建好一座窑就投运一座,尽量保证产能。”奥福环保产品为蜂窝陶瓷载体,刚刚登陆科创板,地址位于山东德州临邑经济开发区,公司董秘武雄晖介绍了公司运营情况。

奥福环保厂房较新,门口还摆放着“招工”标志的牌子。有意思的是,奥福环保厂区内没有办公楼,清一色的厂房。

从全球市场看,日本NGK与美国康宁合计占据蜂窝陶瓷载体行业90%以上市场份额。奥福环保是极少数能够生产产品并实现进口替代的企业,在柴油车蜂窝陶瓷载体领域,2016、2017和2018年奥福环保所生产的SCR载体数量在我国商用货车载体市场的占有率分别为3.5%、8.06%和9.49%。

奥福环保的产品价格约为国外产品价格的1/2到2/3。除了进口替代,排放标准升级到国六,也是该司本次产能爆发的主要原因。

武雄晖介绍,公司上市后要在三个方向继续努力:扎实做好主业;做好募投项目,扩产能,不建办公楼;应对好国六标准,国六具有高技术壁垒,如果企业跟不上会在行业中掉队。

化工行业内,还有很多类似奥福环保的企业,规模并不大,却在细分领域里深耕,因而也构建起自己的技术与市场壁垒,并在行业低谷期拥有不错的盈利,甚至还布局扩张产能。万润股份、道恩股份、阳谷华泰、日科化学、扬农化工等是这类企业的代表。

2019年,万润股份的业绩持续增长,股价涨幅超过40%;前三季度公司营收为19.43亿元,同比增长5.03%;归母净利润3.66亿元,同比增长19.64%。近日,证券时报记者到该公司驻地探访,办公楼下展览厅介绍了三大业务板块,即信息材料、环保材料和大健康产业,利润和行业前景度均不错。

万润股份信息材料产业主要是显示材料,包括高端TFT液晶单体材料、中间体材料和OLED材料。公司证券部工作人员介绍,环保材料板块目前主要产品为柴油车用尾气处理用沸石,目前产能利用率饱和,公司在2018年启动环保材料建设项目,有望新增7000吨沸石产能,预计2021年年底前投产。大健康产业主要是公司的医药中间体、原料药、成药制剂等。万润股份证券部负责人表示,万润工业园一期项目已有投资规划,未来将会形成新的产能。

扬农化工亦是如此,2019年前三季度归母净利润为10.7亿元,同比增幅14.69%。作为一家研发驱动型农药龙头企业,扬农化工是全球菊酯龙头,从菊酯到草甘膦再到麦草畏,陆续研发并推出一系列农药大单品。目前,公司麦草畏产能世界第一;草甘膦业务成为公司稳定利润来源。

小企业“寒颤阵阵”

山东潍坊的小化工企业为数不少。一名在当地从事过造粒、手下有十几名工作人员的企业主告诉证券时报记者,环保部门先是限定了锅炉的吨数和环保设备,之后要求上燃气锅炉,检查的次数越来越多,没了利润。他已经把设备卖掉了,厂房也已经转租。

与细分龙头股日渐凸显的优势相反,一批“护城河”较浅的化工企业在“寒冬”中倒地。在环保趋严和经济下滑背景下,类似被出清的小企业不在少数。

“我们最近跑了很多化工企业,有上市公司也有非上市公司,不少小化工公司或是停产、减产,或是倒闭,日子很不好过。”一名业内研究员称,上市的化工公司大多体量较大、媒体报道更多,未上市倒闭的小化工企业很多,只是没被放到聚光灯下而已。

即便强如上市公司,也有不少正面临暂停上市险境,最突出例子是曾经的业绩白马*ST盐湖。背靠当地优势资源,该公司原有钾肥业务盈利颇丰,后来上马镁业板块、化工板块,即盐湖镁业和海纳化工,但并未成功,受拖累后业绩大幅亏损,2017、2018年底分别亏损41.6亿元、31.5亿元,今年前三季度再亏损5亿元。

在亏损边缘挣扎的还有*ST河化、太化股份和ST柳化。2019年前三季度,这三家上市公司分别亏损5040万元、3239万元和4.83亿元。

ST亚星作为山东一家化工企业,拥有17万吨CPE生产装置,曾居国内外市场占有率第一。近年公司经营不善,大股东屡次变更,最近又因靠近城区,被当地