8月观点:坚守优质龙头,把握回调良机维持板块“超配”评级。结合目前市场风格,首先仍关注竞争格局占优/商业模式可复制,且业绩增长较确定的优质白马品种,建议调整中逐步增配中国国旅(免税龙头,国内外机场+市内免税店有望齐发力)、宋城演艺(演艺龙头,新一轮项目扩张期+国内市场容量有望突破)、锦江股份/首旅酒店(酒店龙头,加盟扩张支撑业绩,目前处于估值的低位);若后续市场风格相对灵活,可兼顾基本面改善较确定,业绩弹性较大的:腾邦国际(出境游龙头,布局新兴目的地&始发地)、众信旅游、三特索道(业绩改善,布局二三四线城市周边休闲游)等。从中线发展趋势、短期业绩确定性、经营现金流和估值情况,个股重点推荐中国国旅、宋城演艺、锦江股份、首旅酒店、腾邦国际、众信旅游、三特索道等。

上半年三大游回顾:国内游增长12.5%,出境游人数增15%根据发改委数据,2018年上半年,我国国内旅游达到了28.36亿人次,同比增长11.4%,国内旅游收入2.45万亿,同比增长12.5%;入境旅游6923万人次,同比基本持平;出境游人次达7131万,同比增长约15%。

子行业:6、7月表现相对平淡,细分行业仍有支撑免税:上半年海南离岛免税销售额同增24%,转化率提升是核心,中免中标上海机场,拟设立澳门市内免税店,国内外扩张加速。演艺:7.27桂林千古情开园迎客,公司进入新一轮项目扩张期;宁乡开业一年接待游客400万人次,超预期彰显二三线演艺市场潜力。酒店:6月RevPAR同比增速与5月基本持平,但加盟扩张展店趋势良好,预计加盟规模支撑龙头短期业绩,有望为龙头业绩增长提供有利支撑,短期估值回调带来中线布局机会。景区:国内游稳定增长,张家界核心景区门票降价8-15%,建议关注各上市景区门票降价进展及后续资源整合。

风险提示自然灾害、疫情、政治事件等系统性风险;政策风险;收购整合低于预期等