PMI推出新一代IQOSILUMA。根据菲莫国际官网，2021年8月17日其正式推出新一代IQOS产品，烟具命名为ILUMA，分为旗舰版的ILUMAPrime（4种颜色）和标准版的ILUMA（5种颜色），售价分别为12980日元和8980日元，配套专用的TEREA烟弹，首次推出包括11种口味，烟具和烟弹从8月18日起在日本10家线下店铺进行售卖，9月2日起逐步在日本其余门店销售。

PMI不断推出IQOS新品，逐步解决消费者痛点。根据PMISCIENCE官网，2014年IQOS2.2首次在意大利米兰和日本名古屋推出，并从16年开始实现快速增长，此后PMI推出多款新品，不断改进产品性能和使用体验，如IQOS2.4PLUS首次引入了加热开始及结束时的震动提醒功能和自动清洁功能，IQOS3的电池寿命提升了一倍并采用更坚固的外壳，IQOS3DUO实现了两根连抽的功能，但直到IQOS3DUO为止，IQOS的加热方式都没有发生过太大变化。

传统IQOS烟具采用片式加热。根据PMISCIENCE官网，以IQOS3为例，其烟杆主要由电池、控制芯片和发热片组成，使用时将烟弹插入烟具中，使发热片进入烟弹内部并加热至350℃，从中心向外加热烟草，这种电加热的发热片式中心加热也是历代IQOS产品的核心技术所在。

新一代IQOSILUMA采用电磁加热。根据IQOS官网宣传片，与以往的片式加热方式不同，新一代IQOSILUMA使用了新的“SmartcoreInductionSystem”

技术，烟杆内不再使用发热片，而是利用环绕在发热部外围的感应线圈对专用烟弹内部设置的金属热介质（表面有不锈钢涂层）进行电磁加热，进而对烟草部分进行加热。与片式加热方式相比，新一代产品不需要再担心发热片的损坏，也解决了历代产品由于需要对烟具内部进行定期清洁而使得维护较为繁琐的问题，我们认为它在使用体验上较好地解决了消费者的痛点。

加热不燃烧产品逐渐丰富，利于新型烟草制品渗透率提升。根据各个主要烟草公司官方网站，PMI、BAT和JT三家公司在日本市场都推出了加热不燃烧产品，随着各家持续推出新品，市面在售的加热不燃烧产品形成了一定的差异化，我们认为市面产品丰富度的提升可以更好地满足不同吸烟人群的需求，有利于加快传统烟民向新型烟草使用者转变，尤其IQOS作为目前最大的HNB品牌，其新产品解决了过去一直被诟病的清洁问题，我们预计随着各个公司的新产品逐渐铺开，加热不燃烧市场渗透率有望加速提升，看好全球HNB产业链公司发展前景。

风险提示：下游需求不及预期，监管政策不及预期，产品研发不及预期。