轻工制造行业中报业绩基本符合预期,造纸Q2盈利回落,家居和印刷包装环比改善,业绩超预期的公司主要集中在境外高端消费回流、出口型企业两类。公司推荐齐心集团、飞亚达(零售组联合覆盖)、太阳纸业、志邦家居、欧派家居。

轻工制造行业中报业绩整体符合预期。2020年中报造纸企业盈利有所回落,家居和印刷包装企业环比改善。其中,业绩超预期的公司主要包括吉宏股份、梦百合、恒林股份等出口型企业、以及受益高端消费回流的飞亚达。市场表现来看,轻工制造板块上半年表现略强于市场,上半年沪深300指数上涨1.64%,轻工制造行业指数上涨2.20%。

子行业增长环比整体改善,企业盈利分化。轻工行业1H20营收同比下降7.59%,归母净利润同比减少21.43%;Q2营业同比增长0.2%,增速环比升15.95pct;归母净利润同比减少11.7%,增速环比升23.77pct,各子板块收入表现环比均有改善。收入方面,造纸、包装印刷、文娱用品Q2营收均恢复正增长,分别同比增长2.3%、13.6%和12.9%,家具Q2收入下滑1.8%,但降幅环比显著收窄。利润方面,包装印刷、文娱用品Q2归母净利润也均实现正增长,增速分别为3.5%、17.9%;造纸Q2净利润同比减少8.9%,增速环比降21.46pct;家具Q2净利润同比减少9.6%,增速环比升105.80pct。

公司推荐齐心集团、飞亚达(零售组联合覆盖)、太阳纸业、志邦家居、欧派家居。1)造纸行业集中度提升,木浆成本仍处低位,消费旺季来临带动纸价回升,中报企业库存小幅回落,预计龙头纸企三季度开始业绩有望实现环比改善,推荐成本战略领先、新产能稳步建设的太阳纸业。2)家具板块在行业整体回暖的背景下,中报预收款重回近年高点,预计经营环比向上趋势延续,建议关注零售渠道具备经营弹性、工程渠道发力的家居企业,推荐志邦家居、欧派家居、索菲亚、顾家家居。3)包装印刷板块子行业间景气分化,建议关注5G趋势带来消费类电子包装主业回暖、同时新业务持续拓展的裕同科技。4)文娱企业推荐B2B订单资源储备丰富、支撑未来三年成长的齐心集团,高端消费回流带动名表业务大幅反弹、自有品牌持续改善的飞亚达。

风险因素:原材料价格大幅波动风险、疫情二次爆发风险。