行情回顾

本周轻工制造行业指数上涨1.95%，跑赢大盘0.18pct；造纸子板块上涨2.38%，跑赢大盘0.61pct。本周沪深300指数上涨1.77%，轻工制造（申万）指数上涨1.95%，跑赢沪深300指数0.18pct，在28个申万一级行业中位列第11位，排名中部靠前；二级行业中，造纸Ⅱ（申万）指数上涨2.38%，跑赢沪深300指数0.61pct。本周轻工四大子板块按涨幅由大至小排名依次为：家具、造纸、包装印刷、文娱用品，其中家具、造纸、包装印刷分别上涨2.42%、2.38%、1.89%，文娱用品下跌0.52%。

产业链数据跟踪

原材料方面，进口废纸持续减量；废纸价格基本维稳，木浆外盘价格下跌。（1）2019年前九批进口废纸许可已公布，共76家企业获批，进口许可数量合计824万吨，与2018年相比下滑55%；2019年1-5月废纸进口量444万吨，与2018年同期相比减少26%，进口废纸持续减量；（2）本周美废、日废到岸价维稳，欧废到岸价下跌4美元/吨；本周国废到厂均价（不含税）涨跌互现，广东地区上涨30元/吨，福建、江浙沪下跌30元/吨；（3）本周阔叶木浆、针叶木浆外盘价格分别下跌50美元/吨、40美元/吨；阔叶浆现货价格下跌45元/吨，针叶浆现货价格上涨145元/吨；（4）动力煤价格维稳。

本周成品纸价格走势平稳，溶解浆价格小幅下跌100元/吨。本周双胶纸、铜版纸、白卡纸、箱板瓦楞纸价格与上周持平；溶解浆价格下跌100元/吨，但粘胶短纤价格上涨400元/吨，棉花价格指数上涨96元/吨。

成品纸盈利分化，木浆系纸品盈利水平提升，废纸系盈利下降。以成品纸与原材料价差指标表征盈利水平，本周双胶纸、铜版纸、白卡纸盈利水平与上周相比增加约70-140元/吨、53-105元/吨、0-58元/吨；废纸系，箱板瓦楞纸盈利水平与上周相比下降约19-27元/吨。

机制纸及纸板5月当月产量同比正增长，5月产成品库存环比小幅增长。（1）2019年5月机制纸及纸板当月产量1065万吨，同比增长1.4%；1-5月累计产量4866万吨，同比下滑2.4%。（2）经剔除价格因素影响，2019年5月机制纸及纸板制造业产成品库存（测算值）同比增长27.2%，环比增长3.4%。（3）纸及纸板进口量方面，2019年5月当月同比减少5.0%；出口量方面，5月当月同比增加15.9%；1-5月机制纸及纸板累计进、出口量占产量的比重分别为4.7%、5.4%，对国内市场的影响相对有限。

风险提示

宏观经济增速放缓的风险

海外项目推进不达预期的风险