外部环境：美元加息周期何时结束与全球地缘政治影响行业大环境全球创新药&器械投融资对利率环境敏感，美元加息周期对行业影响体现在：1、对创新药&器械行业投融资环境、CXO行业需求影响重大；2、对外资能否流入中国市场影响重大，进而对A股&港股流动性影响重大（尤其是港股目前处于流动性折价的状态）；3、对核心资产估值会有重要影响。此外，出口外向型行业对全球地缘政治环境比较敏感。

全球市场竞争深化：创新+出口打破内卷

中国创新药在美国/欧洲上市取得突破（和黄医药、百奥泰、君实生物、复宏汉霖等），2024年还会有更多的中国产品出海（产品上市/首付款/里程碑收费等）。中国制造竞争力进一步加强，CDMO行业工程师红利并未消失，服务能力还在进一步增强；医疗器械出海值得关注，疫苗出口、成人疫苗市场值得期待。中高端医疗器械产品出口（影像设备等）。低值耗材全球补库存需求。

内需改善/结构变化：深度老龄化带来需求剧变基层地区深度老龄化，新农合压力凸显，康复医疗花小钱办大事，市场机会巨大；深度老龄化带来慢性病发病率的快速提升，对中药独家品种，品牌中药的需求持续增长（在经济平稳期，具备提价能力的品种比之过往更加稀缺）；成人疫苗市场持续增长（带状疱疹疫苗等）。医疗反腐深化，医药分家持续推进，零售药房将持续承接处方外流；基本药物目录的调整和扩容有望2024年实现；中高端医疗器械进口替代趋势持续。

估值处于低位，未来十二个月内，维持医药行业“增持”评级截止2023年12月8日，23-24年万得A股sw医药板块市盈率TTM整体法28倍/21倍，sw港股医药板块16倍/13倍，处于历史低位，维持行业“增持”评级。建议关注股票：艾力斯、和黄医药、荣昌生物、百奥泰、康希诺、康华生物、康泰生物、一心堂、昌红科技、诚益通、普门科技、信邦制药、派林生物、博雅生物、普洛药业。

风险提示：行业政策变动风险，药品/耗材降价风险，研发失败风险，医疗事故风险，市场竞争加剧风险。