整体观点：我们认为，当前医药板块的估值处于低位，公募基金（剔除医药基金）对医药板块的配置处于低位，考虑到美债利率等宏观环境因素的积极恢复、今年前三季度受到市场环境变化和疫情影响造成行业业绩低基数、大领域大品种对行业的拉动效应，我们对2024医药行业的增长保持乐观。投资机会上，我们认为有望百花齐放。

创新药板块：尽管投融资节奏放缓，但是很多创新药企业的研发管线都取得了积极进展，部分产品已经在国内甚至在海外商业化，海外授权的产品与日俱增。

并且，大量创新药公司的账面现金较为宽裕，可以支撑企业管线的持续推进。

此外，创新药在肿瘤、减重、AD、NASH等大领域和ADC等新技术上持续取得突破性的临床数据和商业化销售额，对板块的投资情绪和经营基本面会有较大拉动。

传统药企：仿制药集采影响经过多轮消化后预计已经基本消除，仿制药企业的创新产品管线也进入兑现阶段，且自身具备较强的新品商业化能力和造血能力，相关公司估值均处于低位，投资价值凸显。

医疗器械板块：医疗设备招标采购尽管短期放缓，但医疗设备依然处于国产替代的快速阶段。高值耗材中行业高增长、国产化率低的细分领域如外周血管介入、神经介入、电生理、手术机器人、关节等投资机会多。低值耗材行业格局虽然分散，但在国内未来有望诞生类似美国的巨头公司。IVD中化学发光赛道有集采下三级医院国产替代和国际化的大机遇，基因测序有望从科研走向临床、分享临床端更大的市场。

中药板块：建议重点关注国企改革、基药等增量逻辑。2015年以来，国家对中医药产业的支持力度不断强化，实施细节逐步清晰，产业趋势已逐渐清晰明确。

在此背景下，我们重点关注从宏观政策利好到微观实际业绩的转化，整体推荐中药板块，建议重点关注国企改革、基药等增量逻辑。

血制品板块：由于疫情2022年血制品板块采浆等活动受到负面影响，2023年采浆和经营均有较好恢复。对于血制品公司而言，浆站资源是根本。现有血制品公司大多是央企、国企控股背景，在获取浆站资源上具有优势。当前国内血制品行业供需缺口依然很大，行业具有较高的行政准入壁垒，行业内浆站资源整合和新开浆站持续推进。板块整体估值水平合理，部分血制品公司低估明显，具有较好投资价值。

零售板块：整体估值相对合理，零售行业的整合尚未结束，处方外流依然是长期投资逻辑。

原料药、疫情受益资产和消费类医疗服务公司是处于较长周期底部的资产，也值得重点关注。1）原料药：当前处于周期底部，价格的持续低迷会推进去产能，从而开启新一轮价格上行周期；叠加专利过期重磅单品带来的新增量，有望迎来收入加速增长期。2）疫情受益资产：该类公司能够把握住特殊时期的机会，这正是竞争力的体现。其中大部分公司的市值已经接近账上现金，也不乏投资机会。3）消费类医疗服务公司：受到消费不景气的负面影响，2023年并未出现如2022年底所预期的强劲恢复，很多公司的估值创下近五年来新低，未来随着宏观和微观环境的持续向好，经营和估值都有较大弹性。

风险提示：1）诊疗恢复不达预期；2）新品拿证进度不达预期；3）产品出海进度不达预期；4）集采影响大于预期。