1、策略复盘:诊疗复苏下的分化
2023年诊疗逐季复苏、反腐阶段性影响下,医药创新、消费稳增长,但增速创新低,更加分化,院外好于院内,院内营销阶段性调整,盈利能力提升,大部分细分领域经营呈现改善趋势;医药板块经历2年多的调整,2024年创新驱动更加乐观,复盘2023年度策略《拥抱新周期》,大部分细分领域仅存在阶段性行情,特别是中药、创新药、CXO等,主线性机会不多,但创新性较强的药械个股依然表现不错;2、2024年医药策略:蓄力,破局
机会挖掘:宏观层面,2024年医改持续深化,特别是医疗环节成为重点,医保监管水平持续提升以应对收支紧缩趋势,医药行业或进入供给侧改革新阶段(需求量增,结构调整);行业基本面层面,2024年各细分领域进入经营效率改善的周期,创新药械、诊疗复苏下的服务/药店、医药配套等环节或迎来更好发展窗口,同时创新产品持续商业化、产能释放(CXO、血液制品)或带来更快的增长窗口;?投资视角:医药板块各细分存在较大的景气异质性,我们结合景气边际变化、预期差维度,对各子领域进行分析发现,血液制品、中药、化学制剂、医疗设备耗材、CXO均在较大的预期差和较好景气边际变化。
3、推荐组合:
医药创新:康方生物、君实生物、科伦药业、智飞生物、迈瑞医疗、联影医疗、翔宇医疗、羚锐制药、康缘药业;
诊疗常态化:大参林、老百姓、上海医药;
医药配套:药明康德、凯莱英、九洲药业、康龙化成、泰格医药。
风险提示
新品类的价格政策超预期;
贸易摩擦影响订单不确定性;
医疗环节政策推进导致产品放量低于预期的风险。