三季报总结：院内药品销售有所放缓，创新药刚需价值凸显Q3由于院内环境收紧，药品学术推广和进院受限，化药和中药板块营收均受不同程度影响，临床疗效优异的创新药依旧保持良好增长态势。随着院内限制因素逐步消除，制药板块增速有望环比逐季改善。生命科学服务、CXO、原料药等细分领域整体尽管仍受2022年新冠高基数影响，但其常规性业务恢复性增长，新兴业务贡献新增量。

三重拐点已现，看好创新产业链投资机遇

展望未来，院内环境逐步改善，即将到来的医保谈判有望降幅温和，本土新药有望陆续海外获批上市，国产创新药将迎来收获期；目前CXO企业正加码多肽及寡核苷酸领域布局，新兴业务有望打开中远期增量。

估值仍处阶段性低位，看好底部配置价值

2023年以来，医药生物板块股价持续震荡，估值处在阶段性低位，近两月略有回升。医药生物板块相对于A股/沪深300的相对溢价率仍处在相对低位，具备底部配置价值。

创新与商业化并重，重点关注主营业务稳健，海外业务迎来突破的细分龙头推荐组合：①Biotech：康方生物、信达生物、百济神州、荣昌生物、康诺亚；②制药公司：恒瑞医药、中国生物制药、石药集团、华东医药、京新药业；③CXO：药明生物、药明康德、凯莱英；受益标的：和黄医药、益方生物、迈威生物、泽璟制药；证熱

险提示：研发及商业化进度不及预期；新药进院不及预期；行业竞争加剧；集采推行节奏和强度超预期等。