上市公司：外部干扰已消除，复苏逐步兑现2022年医药板块上市公司整体收入增速为10%，归母净利润增速为-5.6%，扣非净利润增速为11.2%。2023年一季度，医药板块上市公司整体收入增速为3%，归母净利润增速为-22.6%，扣非净利润增速为-27.2%。分板块看，2023Q1医药零售、中药和化药利润实现较快增长；医疗器械板块同比下滑主要是由于疫情相关的器械同比大幅回落。

诊疗恢复已见，23Q2预计持续加速。过去3年疫情影响院内诊疗，2023年一季度院端诊疗和服务被压制状态开始缓解，诊疗和手术量上升，由于一季度有春节和防控优化等影响，诊疗复复苏预计二季度进一步加速。

估值底+低仓位，关注结构化机会

全基（公募基金剔除医药主题基金）医药股持仓占比提升至7.4%但仍处于历史低配时期。从估值上看医药板块整体估值水平处于7年来最低位置。从医药主题基金重仓持仓数据来看，23Q1药基继续减仓了CRO/CMO和医疗服务，加仓了一季度业绩快速增长的化药和中药。

药品：Pharma与Biotech并举，产业迎来新一波成长。1）Pharma：集采执行已经5年，对于头部医药工业企业的影响边际趋弱，创新研发逐步突破；2）Biotech：二季度学术会议的频繁开展，国内药企密集亮相，创新药市场表现大概率同频共振。

医疗器械：复苏为主线，集采落地加速国产替代。2023Q1疫情相关的器械如新冠检测、呼吸机等业绩大幅下滑，院内复苏相关的耗材和IVD开始增速修复，但尚未回到正常诊疗水平，设备由于22Q1低基数呈现加速。全年来看，院内诊疗相关耗材和IVD较为确定，中长期看好医疗新基建带动设备需求提升。

CXO：表观业绩分化，投融资企稳。2022年以高增长收官，而2023Q1受基数效应等因素影响，业绩有所波动，不同细分出现分化：1）2022年含较多新冠营收的CXO在23Q1的表观增速因基数效应而受到压制；2）临床前CRO和一体化CRO基于充足存量订单执行，业绩表现坚挺；3）仿制药CRO业绩和订单高增长，需求依然旺盛；4）临床CRO在防控优化后，项目恢复正常推进，营收和盈利双修复；5）小分子CDMO营收增长稳健，但部分公司利润端因高投入以及行业整体供给扩张而承压。

上游：短期承压，长期看好国产替代与海外拓展。上游生命科学服务公司业绩增速有所下降，利润端体现尤为明显，主要原因在于：1）疫情反复影响科研端和工业端研发有序开展；2）医药投融资遇冷影响对上游产品和服务的需求；3）新冠相关业务带来的高基数导致部分公司表观增速下降。

医疗服务：恢复强劲，需求旺盛叠加低基数。23Q1医疗服务板块营收达125亿元，同比增长29.7%；归母净利润达10.5亿元，同比增长5939%。其中眼科、肿瘤类医疗机构在2022Q1基数不低的情况下仍实现较快增长，主要由于刚需属性强；口腔类医疗机构增速较慢主要是由于种植牙集采于4月执行，Q1处于观望阶段，Q2有望加速。

风险提示

1、如果医药行业相关政策出现变化，则创新药械将面临一定的不确定性；2、如果医院端诊疗恢复低于预期，则相关公司业绩会有更大的波动。