核心观点：

3月申万医药指数下跌4.25%，50亿以下市值公司数占比明显上升。

2023年3月申万医药生物指数下跌4.25%，同期沪深300下跌0.46%，医药板块跑输沪深300约3.80%，在所有31个申万一级子行业中跌幅排名第12位。从2013年以来近10年历史数据来看，行业估值溢价率平均为113.30%，目前申万医药生物指数的PE估值溢价率为33.64%（截至2023/3/31），仍处于历史底部区间，板块配置性价比仍然较高。上市公司市值分布来看，50亿以下市值公司比例同比明显上升（+5.55%），其中100亿-200亿区间公司数目占比有所下降（-2.78%），其他市值区间的公司数目占比保持平稳。

院内医疗：床位利用率提升，药品器械加速修复。中国病床利用率预计将快速提升。2022年1-9月全国医院的病床使用率为73.8%，三级医院病床使用率为82.6%，三年疫情期间病床利用率始终处于低位。

病床使用率的提升预计将有效拉动医疗需求的快速修复。药品：集采、医保谈判常态化，关注管线推进后带来的积极变化。医疗器械：常规诊疗手术耗材回归常规增长。

可选消费：经济社会快速恢复，行业运行正常化。2015-2019年我国民营医院诊疗人数的年复合增长率分别为11.3%，2019年底新冠疫情发生后，2020年诊疗人数出现显著下滑，2021年疫情有所缓解，诊疗人数随之得到了反弹式的快速增长，2022年上半年疫情反复，整体增速再次出现下滑。2022年1-9月民营医院诊疗和住院人数恢复（增速：3.1%、4.8%）均好于公立医院（增速：-3.6%、2.4%）。医美：

强势复苏，关注重点单品放量情况。受疫情影响地区相关消费医疗项目有大量择期需求被滞后，其中相对较低频的需求只会滞后释放，但不会消失。从一季度恢复情况来看，医美需求复苏强劲，建议持续关注相关企业一季报经营情况。

投资建议：建议关注院内药品及器械，重点关注恒瑞医药、恩华药业、人福医药、东诚药业、迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜、海泰新光、微电生理-U、惠泰医疗、联影医疗。建议关注可选消费的快速修复，建议关注爱尔眼科、海吉亚医疗、通策医疗、华东医药、爱美客。

风险提示：药品审评进度低于预期；控费政策推进速度高于预期；疫情影响大于预期。