核心观点：

2022年GLP-1市场规模超过200亿美元，在降糖与减重两大领域不断挖潜。GLP-1受体激动剂在降糖与减肥两大领域均有广大的应用场景和临床价值，市场前景广阔。伴随着重磅产品陆续推出以及在减肥适应症上的拓展，GLP-1市场规模迅速扩容。根据Bloomberg披露，2022年全球主流GLP-1产品销售总额已超过200亿美元，其中诺和诺德的利拉鲁肽Victoza（T2D）和Saxenda（Obesity）分别实现销售额17.25亿美元、14.95亿美元，司美格鲁肽Ozempic（T2D）、Rybelsus（T2D）、Wegovy（Obesity）分别实现销售额83.65亿美元、15.82亿美元、8.66亿美元；礼来的度拉糖肽Trulicity（T2D）和替尔泊肽Mounjaro（T2D）分别实现销售额74.4亿美元、4.83亿美元。

海外多靶点GLP-1研发为主流趋势，国内即将迎来收获期。伴随着单靶点GLP-1重磅产品陆续上市后，海外多靶点长效制剂研发为主流趋势。礼来除了现有的GLP-1/GIP双靶点的Tirzepatide之外，还布局了GIP/GLP-1/Glucagon三靶点的Retatrutide、Amylin/Calcitonin新型双靶点的DACRAQWII等；诺和诺德除了开发多个适应症的司美格鲁肽之外，还布局了GLP-1/Amylin新型双靶点的CagriSema、OralAmycretin等。

国内GLP-1产品即将步入收获期，多个品种已提交上市申请。2022年7月，青海晨菲制药的艾塞那肽获批上市，成为国内第一个国产艾塞那肽上市产品；中美华东等6家的利拉鲁肽已于国内提交上市申请，其中中美华东的T2D、减肥双适应症均已报产；诺和诺德的口服司美格鲁肽已于国内申报上市，减肥适应症国内临床3期已经完成，九源基因、丽珠集团等公司的司美格鲁肽已处于临床3期。与此同时，国内已有多个GLP-1长效制剂以及多靶点制剂处于报产与临床后期阶段，礼来的Tirzepatide在国内已于22年9月申报上市，信达生物的GLP-1/Glucagon双靶点长效制剂已处于临床3期，有望成为潜在最佳减肥候选药之一。

投资建议。伴随着重磅产品陆续推出以及在减肥适应症上的拓展，GLP-1市场规模迅速扩容。根据Bloomberg披露，2022年全球主流GLP-1产品销售总额已超过200亿美元，其强大的商业化价值得到了市场的验证。国内GLP-1受体激动剂药物以及长效与多靶点制剂研发如火如荼，多家企业均有重点布局，逐渐到了收获期。重点关注拥有重磅品种即将上市的华东医药（利拉鲁肽的减肥与T2D双适应症已提交上市申请）以及拥有潜在最佳减肥候选药之一的信达生物（Mazdutide减肥与T2D适应症均已进入临床3期）。

风险提示。研发进度不达预期、新技术潜在竞争风险、医保控费压力与日俱增等。