核心观点

目前医疗保健行业TTM-PE36倍，比历史最低PE估值（20190131）的25倍高出44%；相对沪深300溢价率173%，相对沪深300历史最低估值溢价（20180206）高出37%，仍低于过去十年平均估值溢价率33%（过去十年相对沪深300的平均估值溢价率为259%），性价比较高。

六月份疫情影响消褪，消费医疗快速恢复预期升温疫情管控政策如我们四月中的观点（周报0418）会转变，比如最严格隔离政策从14+7转变为7+3等，都会带来消费复苏预期持续升温。消费医疗，我们的定义是基本不依赖于医保支付、多是由消费者支付能力决定市场的医疗保健产品。财通医药纳入消费医疗研究范畴的细分领域有：口腔、眼科、医美等医疗产品与服务，妇儿医疗，疫苗，高端医疗保健产品，品牌中药，互联网药店与线下药店，血液制品等板块。消费医疗研究的重点在于行业的天花板、产品的竞争格局与先发优势等；板块受到宏观政策影响较小。三四月份因为国内疫情的深入导致需求延后，而不会消失；未来业绩增速预期稳定，估值将先行修复。四月底，市场对于消费医疗二季度业绩的悲观预期已经pricein，消费医疗持续引领医药行业反弹，三季度将是考验消费恢复程度的时间窗口。

创新药械开始分化，市场对优质龙头投出赞成票优质创新药械超跌后触大底反转，关注全球化、进口替代或国产腾笼换鸟。大中型创新药械要重点关注全球一体化，而不只是在国内；小型创新药公司，无论市场是否认可仿创，重点关注投入产出比，是否能收回研发成本，而转向盈利。国内创新药占比仍然很低，仍需改良型创新。日本创新药发展历史也是从仿创开始，经过十五年以上的发展，走向原创。国内创新药发展路径类似日本，可以高举高打，直接全球同步研发；也可以通过仿创积累，享受国内仿制药市场腾笼换鸟的红利。医疗器械逻辑与医药类似，或进口替代空间大，或能出海欧美赚钱。

重点关注公司

消费医疗重点关注华东医药（医美新贵）、华润三九（OTC总龙头）、长春高新（对集采的预期消化，估值修复）和正海生物（齿科高成长赛道，新增生物活性股等新产品）；互联网药店与线下药店，四大药房率先反弹，关注低位股补涨；同时关注京东健康和阿里健康（同样受益处方外流，打压平台经济和3P业务的悲观预期已体现）；品牌中药关注达仁堂（高股权激励预期）、寿仙谷（灵芝孢子粉等省外扩张）和以岭药业（中药创新龙头）等。

创新药关注全球化同步发展的药企，如恒瑞医药、信达生物、荣昌生物、康方生物、信立泰、泽璟制药、海创药业和复宏汉霖等；创新器械出海重点关注新产业、微创医疗、南微医学等；进口替代关注海泰新光、澳华内镜、启明医疗和心通医疗等。

其他重点关注：原料药和CXO，金城医药、成都先导、博瑞医药和键凯科技等。

风险提示：国内疫情进程的不确定性风险、国际环境剧烈变化的风险等