板块逻辑定位：

我们采用了3条逻辑的交集进行板块定位：

（1）从创新药的流向终点【医院处方】分析，寻找近年来持续增长的领域；（2）从创新药的生命源头【靶点研发】探索，寻找全球热门立项集中，进展快的靶点；（3）从行业主要“血液”【从业人员】调研，寻找成熟人才和年轻人才就业的流向；基于以上3条逻辑的交集，我们选取了【肿瘤】领域作为本次300页深度报告的主轴，我们认为短期波动纵然会有，肿瘤过去、现在和将来仍然是值得长期跟踪和研究的“长坡厚雪”板块。

主线逻辑定位：

我们采用了3条逻辑的交集进行主线定位：

（1）从肿瘤规范化诊疗挖掘，寻找存在诊疗空白，带来增量的领域；（2）从肿瘤企业的方针出发，寻找商业化增量的方向；（3）从肿瘤医生的习惯筛选，寻找最适合当下行业环境的指南；基于以上3条逻辑的交集，我们抽样选取了2022年4月-5月中15个已发布主流领域【CSCO指南的变化】作为主线，我们认为基于当下国家扶持基层，“千县工程”计划等政策利好，叠加肿瘤企业方针调整、医生诊疗习惯、疾病诊疗空白等基本背景，未来创新药会有更广阔的延展空间。

整体行业核心观点：

（1）医院处方端，2021年全国抽样药品销售额约为8223亿元，整体增长9.3%，本土企业在占70.5%的份额，增速为10.9%。跨国企业整体增速5.6%。仅有2个领域连续2年正增长，肿瘤销售体量接近1000亿。

（2）靶点研发端，根据立项数目，在全球研发热点前25的靶点中，肿瘤占了14个，超过一半。

（3）从业人员端，国内主流肿瘤药企近两年人才调整的频率有所加快，大致3种趋势：A.传统药物往肿瘤转，B.肿瘤大小企业互相输送人才，C.传统肿瘤往创新肿瘤转。创新药对产业人员的吸引趋于升高。

细分领域核心观点：

（1）人口结构端，随着人口老龄化加剧，65周岁以上的人口占总人口13.5%，肿瘤等疾病人数也会逐步攀升，空间和需求持续加大。

（2）扶持政策端，国家扶持基层，推出“千县工程”等计划，对于推动规范化诊疗及药物治疗有重大利好作用。

（3）肿瘤企业端，大多数企业在建立/新产品上市初期，都会先从核心城市做起，后续逐步扩容到县域城市，当下多家企业均开始进军下沉市场。扩面下沉可一定程度上调整因降价政策导致的放量减缓等。

（4）处方医生端，指南是肿瘤领域相对比较重要的方针，众多指南如NCCN指南、CSCO指南等各有侧重，一般来说北上广会更前沿一些参考NCCN，而CSCO相对更适合广大的肿瘤医生，带来诊疗增量。

诊疗增量核心观点：

（1）整体概览，我们抽样选取了2022CSCO指南实体瘤和血液瘤中，药物更新较多的15个相关领域，整体上新增/升级涉及的企业频次中，创新药104次，仿制药51次，共计155次，恒瑞、百济创新药位列前2，中国生物制药总相关数排名第1。

（2）分领域，恶性血液病更新频次最高，达到52次，实体瘤中肺癌、食管癌、乳腺癌、肝癌增量较多。

（3）分类型，创新药和仿制药均纳入更新，创新药共39个，占比83%，仿制药8个，占比17%。

（4）分团队，结合2021年报及业绩会口径，进行自营队伍排名，恒瑞，中国生物制药，翰森制药，复星医药，先声医药等位居前5，最高超过13000人。公司有团队在，未来衔接新产品就很快。

（5）分产品，我们筛选了27个有米内网数据的创新药+仿制药品种，虽然有医保的降价，创新药在上市后，抽样数据每个季度的销量和销售额都在增长，说明抽样市场的需求仍然很大，边际市场随着商业化的成熟有望弥补降价的缺口。仿制药由于上市时间较长，竞争格局激烈，老产品存在销量拉平或者下滑的现象，新产品或可放量。

（6）有29个产品处于上市初期或未获批上市（创新药83%，仿制药17%），先声药业3个、恒瑞药业2个，后续也可提供增量。

我们建议关注诊疗增量/扩面下沉/修复增长的企业：恒瑞医药、百济神州、信达生物、中国生物制药、翰森制药、先声药业、君实生物、贝达药业等。