摘要：形势渐趋明朗，精选个股布局

行业观点：医药板块在过去一个季度经历了较大幅度的调整，一方面是受到教育等行业政策变化的影响，另一方面是板块在经历2018年底至今的持续上涨后，尽管大部分医药个股业绩均保持向上增长，但整体估值上有所透支。我们认为目前行业仍处于相对较为“混沌”的状态——①后续医药政策的演化路径。市场仍相当关心教育K12政策是否会扩散到医药行业？共同富裕背景下卫生事业（非营利）和健康产业（营利）之间的平衡该如何理解？我们认为医药和教育在商业模式和行业格局上具有相当大的差别，不具备可比性，相信在未来的1-2个季度，市场对于政策预期将逐步明朗。

——②企业增速的可持续性。部分高景气板块在3年的高速增长中，实现了业绩和估值的双击，股价表现亮眼，后续业绩的可持续性是现阶段的关注焦点，尤其是现阶段信息传播效率较快，市场的一致预期稳健性在显著降低，我们认为医药行业的优势在于需求的确定性较高，中长期维度看选择比应对更为重要。

选股思路（按先后顺序）：

①精选个股：一心堂、老百姓、现代牙科（H）、建议关注先临三维（新三板）、三星医疗②医疗服务：国际医学、锦欣生殖（H）、通策医疗、康宁医院（H）、爱尔眼科、信邦制药、海吉亚医疗（H）、盈康生命

③创新产品：信达生物（H）、贝达药业、君实生物（H）、康希诺，建议关注百济神州（H）、康诺亚（H）④CXO：药明康德（H）、泰格医药、凯莱英、博腾股份、药石科技，建议关注康龙化成。

⑤医疗器械：迈瑞医疗、南微医学、三友医疗、英科医疗、翔宇医疗、归创通桥（H）⑥科学服务（主题）：金斯瑞生物科技（H）、纳微科技、海尔生物（与军工联合覆盖），建议关注阿拉丁⑦消费医药：时代天使（H）、四环医药（H）、爱博医疗、华东医药、复锐医疗科技（H）、长春高新、鱼跃医疗（与电子组联合覆盖）。

风险提示：政策波动的风险，个别公司业绩不及预期，市场震荡风险，新冠疫情进展具有不确定性