核心观点：

创新药产业朝气蓬勃，CXO行业维持高景气度。2021年1-5月CDE共承办超过260个新药IND申请，超过去年同期两倍以上，涉及企业超过80家，其中本土企业占比超过80%(含licensein)，创新景气持续上涨。今年以来，以港股biotech为代表的企业二级市场表现靓丽。

伴随着国内创新药蓬勃发展，上游CXO板块订单和业绩持续提升，保持高景气状态，2021年上半年多家公司在新产能建设、收购扩张以及战略合作上积极推进。

非医保领域为医药牛股摇篮，重点关注医美等消费医疗。集采背景下医保免疫类产品不受集采影响，具有“避风港”属性，眼科、口腔、医美等偏向消费属性领域维持较高的行业景气度，重点关注医美类、眼科类（OK镜、PIOL晶体）、口腔类（隐形正畸）、家用医疗器械等品种。专科医院领域目前仍是连锁医疗板块景气度较高的细分板块，看好眼科、口腔、康复等医疗服务领域。疫苗板块短期看新冠疫苗接种率迅速提升带来较大的业绩弹性，中期看国内外产品代际差异缩窄驱动行业迅速扩容，长期看创新研发与国际化能力提升打开成长空间。

医疗器械集采政策逐渐缓和，创新升级大势所趋。伴随着药械集采政策逐渐落地，从趋势上看政策已经明显缓和。在集采政策大幅压缩冠脉支架的市场后，我们判断高端技术和差异化特色的产品将受到临床医生更多的关注，同时政策也驱动医疗器械产品转型，医疗器械创新升级为大势所趋。

投资策略：布局创新药产业链与高景气赛道。医药产业目前进入深层次转型期，创新药、拥有技术难度的高壁垒产品将成为大势所趋，创新药布局丰富企业、创新产业链相关企业最有望受益。投资组合：（1）创新药组合：恒瑞医药、中国生物制药、石药集团、金斯瑞生物科技、君实生物、艾力斯、荣昌生物-B；关注：百济神州、翰森制药、信达生物、康方生物-B、亚盛医药-B、复宏汉霖-B；（2）创新器械组合：

迈瑞医疗、微创医疗、威高股份、爱康医疗、万孚生物、昊海生科、安图生物；关注：南微医学、心脉医疗、启明医疗-B、沛嘉医疗-B；（3）创新服务产业链：药明康德、药明生物；（4）医疗消费组合：爱尔眼科、通策医疗、智飞生物、康泰生物、长春高新、锦欣生殖、中国中药；关注：片仔癀、云南白药、爱美客、康希诺生物-B；（5）特药组合：人福医药、东诚药业、恩华药业、国药股份。

风险提示。药品审评进度低于预期；控费政策推进速度高于预期；海外疫情影响大于预期。