投资要点

医药各个细分行业先后进入创新时代，并且迎来收获期。我们将创新划分为1.0时代和2.0时代，目前创新药进入下半场，已经从1.0时代向2.0时代跨越。创新疫苗随着19年底《疫苗法》颁布和生物制品加速审评，进入创新1.0时代。

创新器械随着器械集采序幕拉开和港股18A及科创板给予的创新溢价，正加速步入1.0创新时代，而且头部公司可能会加速步入2.0时代。

创新药逐步进入2.0时代。一方面Me-too类创新赛道越来越拥挤，生物药和小分子热门靶点赛道研发厂家众多，竞争激烈；另一方面，自主创新越来越多。

研发优质创新药，来应对加速进入中国市场的外资品种、应对仿制药市场的变革，将成为国内药企未来发展的主要路径，中国医药行业将逐步完成由Me-too向Best-in-class和First-in-class进阶的产业升级。

创新疫苗、创新器械正处在创新1.0时代。1）器械步入创新1.0时代，而且头部公司可能会加速步入2.0时代。器械集采，类似于药品集采，必然会推动器械的创新。器械集采对于进口替代有较大促进作用。2）创新疫苗进入加速发展，全面进入到1.0时代。疫苗行业研发周期长，国内疫苗龙头布局多年，研发投入持续增长，多款疫苗步入收获期。

创新药卖水人成时代弄潮儿，推动创新行业发展的同时也进一步发展自己。无论是在临床前研发、临床注册还是委托生产上，创新药产业链都发挥巨大作用。

在传统新药筛选技术的基础上，CXO企业开始发展新的药物筛选平台，一方面有助于拓宽小分子药物的市场潜力，进一步拓展市场空间；另一方面丰富技术手段，赋能CRO企业，为中长期发展打造新的增长点。

医药投资策略：长期来看，建议三个角度去布局长期机会：1）“高成长”：主要包括【医疗设备】(迈瑞医疗、万东医疗)、【IVD】(安图生物、金域医学、万孚生物、迈克生物等)、【新一代自主创新器械】(乐普医疗、微创医疗、心脉医疗、威高股份、南微医学、健帆生物、启明医疗等)、【疫苗】(长春高新、康泰生物、华兰生物、康希诺生物、智飞生物等)。2）“创新药核心资产”：包括【BigPharma】(恒瑞医药、中国生物制药、翰森制药等)、【Biotech】(信达生物、君实生物、诺诚健华、康方生物、康宁杰瑞制药等)、【大市值CXO】(药明康德、泰格医药、药明生物)、【细分赛道CXO】(凯莱英、康龙化成、药石科技、昭衍新药等)。3）“消费升级”：【医疗服务】(爱尔眼科、通策医疗、美年健康、锦欣生殖等)、【药店】(益丰药房、大参林、一心堂、老百姓)、【品牌消费品】(片仔癀、云南白药、同仁堂)。

风险提示：医保控费趋严，药品和器械降价，市场竞争加剧。