二级市场：中成药板块表现亮眼，前期涨幅较大的生物药企业略有回调

上周医药板块上涨0.09%，跑输沪深300指数1.14个百分点，在所有行业中涨幅排名倒数第3位。2019年以来，医药板块上涨35.17%，沪深300指数上涨33.43%，医药板块跑赢沪深300指数1.74pct。根据wind中信医药分类看，上周中成药、医药流通、中药饮片板块涨幅较大，生物医药行业跌幅较大；根据民生医药分类情况来看，上周（2019.12.16-12.20）仿制药、中药和医药商业涨幅最好，分别为2.7%、1.3%和1.1%，特色原料药板块也略有上涨。仿制药板块主要是科伦药业、华东医药、恩华药业涨幅较大，中药板块主要是康缘药业和济川药业等涨幅明显，医药商业板块主要是国药股份、瑞康医药表现较好；生物药板块跌幅最大为3.2%，主要是我武生物、康泰生物和长春高新由于前期涨幅较大而略有调整。

政策基本面：告别“药占比”考核，药品结构调整新的“小趋势”出现

本周医保局、卫健委相继发布《关于做好2019年国家医保谈判药品落地工作的通知》，同时卫健委发布《关于做好医疗机构合理用药考核工作的通知》，特别是卫健委的政策，我们发现2018年以前投资者普遍关注的“药占比”考核已经成过去时，此次的合理用药考核明确考核周期（3年）、重点考核二级以上医院逐步提升基本医院考核覆盖、重在落实管制类药品、抗肿瘤、抗生素、重点监控药物、基药、集采中选品种、医保谈判准入品种的配备使用；医保局的文件也对医保谈判品种的市场准入提供的积极的配套政策，综合以上分析，我们认为集采推进、医保支付落地的过渡期，基药、医保谈判（面向未来的扩容、支付标准确定）成为受益于改革的细分品种，建议投资关注竞争格局较好、独家医保支持的品种未来放量预期，我们对此也将给予积极的关注，这些品种或许成为过渡期最受益的细分领域。

本周研究成果：发布特色原料药行业报告、复星医药深度报告

本周发布以下重磅报告：1）行业报告《特色原料药行业：从前向一体化和洼地红利角度看API投资窗口》，我们认为基于“前向一体化”和“洼地红利”，产业中长期持续有投资价值；产品、产能是公司的重要跟踪指标。2）深度报告《复星医药：整合能力提升+创新增量催化，业绩迎来兑现期》，我们认为公司内生板块利润提速明显，基本面即将进入拐点性阶段。3）点评报告《泰格医药：临床前服务平台布局再加速》，我们判断子公司H股上市后，将加速国内外服务平台产能、服务能力提升的布局。

行业洗牌，围绕核心壁垒优选赛道

2020-2022年是以集采为突破口的医改政策加速推进的三年，期间供给端价格变量（药品、医疗服务）成为最主要的变化，由此再次确立了我们年初强调的“第一次市场化改革”的观点，在该前提下，持续推荐医药外包（特别是CDMO）、特色原料药、创新药械等的投资机会，同时推荐持续稳定、估值合理的血制品板块。

风险提示

行业政策变动；核心产品降价超预期；研发进展不及预期。