政策不确定性中寻找确定性。近期，医药板块进入政策密集期，政策有利好有利空。首先是药品带量采购何时会扩大范围；其次国务院办公厅发布治理高值耗材改革方案；再者新版医保目录调整在即。我们认为，政策有利好有利空，在不确定性之下，创新和升级是两个确定性的发展方向。国家医疗改革在大方向上，是提供更优质更有效率的医疗服务，满足更多未满足的需求。创新药在政策上有望获得政策支持。随着居民收入水平提高，对健康需求提升，消费升级也成为确定性趋势。中国医药制造业也必然面临一轮制造升级。

高值耗材带量采购与药品带量采购的同与不同：7月31日，国务院办公厅发布《治理高值医用耗材改革方案》。近期安徽省和江苏省也推出了高值耗材集中采购。相比高值耗材和药品带量采购，两者有很多相同之处，也有很多不同之处。不同之处：高值耗材品规更为多样，集中采购模式将更为复杂，在生产、流通、入院端还有很多工作要去明确。首先需要统一编码，个别品种金额大、国产率高可以马上采购，多数品种的执行落地还需要较长的准备时间；共同之处：本质上不管高值耗材带量采购还是药品带量采购，目的都是为了提高医保资金利用效率，压缩中间环节费用，鼓励减少流通环节。短期对部分企业可能产生影响，对生产能力强、成本控制强的企业可能以价换量提升市场占有率。

新版医保药品目录调整在即，关注有望进入医保目录产品。按照《2019年国家医保药品目录调整工作方案》规划。调整目标在确保基金可承受的前提下，适当调整目录范围，努力实现药品结构更加优化，国家基本药物中的非医保品种、癌症及罕见病等重大疾病治疗用药、高血压和糖尿病等慢性病治疗用药、儿童用药以及急抢救用药等将纳入优先考虑。我们整理了近3年获批可能受益于医保目录准入的新产品，可以关注这些潜在品种进入医保对产品放量速度的提振。

中泰医药重点推荐7月平均涨跌幅6.26%，跑赢医药行业5.80%，其中恒瑞医药1.45%、复星医药5.97%、泰格医药-2.25%、海思科24.65%、健友股份4.21%、迪安诊断17.37%、九强生物4.64%、天宇股份-5.94%。

8月重点推荐：恒瑞医药、药明康德、爱尔眼科、复星医药、泰格医药、健友股份、迪安诊断、九强生物。

展望未来三年，研发创新、消费升级、制造升级成为行业长期趋势，精选优质标的。（1）研发创新：创新药依然是最确定的大趋势，研发创新是药品行业的未来，国家从审评到支付多维度支持创新药发展，建议布局产品管线丰富的创新药优质标的。看好恒瑞医药、复星医药等。医药服务外包向中国转移，国内创新需求大增，中国创新药服务外包迎来爆发，建议布局竞争力强的龙头企业。看好药明康德、泰格医药等。（2）消费升级：医疗服务、疫苗、自费专科药和品牌中药等领域，受益于消费升级趋势，优质龙头企业有望维持快速成长。看好爱尔眼科、智飞生物等。（3）制造升级：仿制药企业受带量采购等政策影响，估值会受到压制；但是短期业绩普遍受影响不大，而经历行业洗牌会诞生出走成本领先战略和高壁垒仿制药的新龙头，部分优质企业估值过度下杀后有估值修复机会。（4）其余优质细分龙头，如迈瑞医疗、安图生物等。

行业热点聚焦：（1）央视《新闻联播》播出专题，公布医保最新进展；（2）国家药监局药品审评中心发布《2018年度药品审评报告》；（3）国务院办公厅发布《治理高值医用耗材改革方案》。

市场动态：对2019年年初到目前的医药板块进行分析，医药板块绝对收益率21.2%，同期沪深300绝对收益率27.4%，医药板块跑输沪深300约6.2%。2019年7月医药生物行业下跌0.2%，医药生物、医药商业、中药板块下跌；其中中药子板块跌幅最大，为-5.2%；化学原料药、化学制剂、生物制品、医疗器械子板块上涨；其中化学制剂子板块涨幅最大，为1.4%。以2019年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值26.39倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率约为15.81倍，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为66.90%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值34倍PE，低于历史平均水平（37倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为59.5%。

风险提示：行业政策风险，药品及医疗服务等质量问题