核心观点

周末，E药经理人、Insight数据库等多家媒体报道了4+7药品集采扩面企业座谈会纪要。草案最大变化是中标规则从独家中标变成多家中标，假设草案实施，总体上政策压力在边际改善。但长期看，仿制药利润回归到合理水平的趋势不会变化，研发和生产仍然是仿制药企业最核心的竞争要素。

行业观点与投资策略：周末，E药经理人、Insight数据库等多家媒体报道了4+7药品集采扩面企业座谈会纪要。此次草案的最大变化是中标规则从独家中标变成多家中标，假设草案实施，判断总体上政策压力在边际改善。根据我们的估算，选择省份的次序对于量的影响不会太大，因此我们认为对于竞争厂家在三家以内的品种，大幅降价来换取更多市场的动力较小，预计最终价格较4+7中标价不会有明显下降。

更大的意义来自于对第二批及以后的带量采购方案的潜在影响。假如第二批带量采购沿用了多家中标的降价机制，我们认为总体而言政策将较此前更为温和，尤其是对于不超过3家竞争企业的品种。而对于具有3家以上竞争企业的品种，考虑到失标的代价将比此前更大，因此竞争预计依然会较为激烈。

长期看，仿制药利润回归到合理水平的趋势不会变化。仿制药企业的利润结构从“高毛利、高费用”向“低毛利、低费用”变化的趋势不会改变。研发和生产仍然是仿制药企业最核心的竞争要素。原料药企业的产业链地位不断强化，且国产品牌药品包材及辅料企业的价值逐步凸显。结合上周我们对于安徽高值耗材带量采购模式的分析，政策在药品和器械方面的压力都在边际改善。

政策点评：山东省人民政府7月11日发布《关于印发山东省推进“互联网+医疗健康”示范省建设行动计划（2019-2020年）的通知》，强调了药品追溯体系的建设，并鼓励开展互联网医疗服务，符合条件的将纳入医保支付。预计部分医疗信息化企业以及处方外流推动下的零售连锁药店有望获益。

投资策略：重点关注：1）研发管线丰富的龙头药企恒瑞医药、复星医药、中国生物制药等；2）直接受益创新审评和进口替代的国产中高端医疗器械龙头乐普医疗、迈瑞医疗、大博医疗、安图生物；3）“卖水者”逻辑下的药明康德、山东药玻、山河药辅和凯莱英等；4）医药流通及连锁药店领域的益丰药房、老百姓和柳药股份等；5）精准医疗大发展下的金域医学和艾德生物等。

市场回顾：上周中信医药指数下跌1.44%，跑赢沪深300指数0.73pcts，医疗器械板块涨幅最大。当前，医药板块2019年预测市盈率约26倍，融资余额占自由流通市值下降至3.0%。上周A股医药板块，合计增持0.21亿元，合计减持3.57亿元，大宗交易合计成交金额6.01亿元。

风险提示：药品招标降价风险、个股业绩不达预期的风险