我们通过梳理2022年三季报得出以下结论。

（1）2022Q3行业稳健增长。伴随“通信+”下通信行业开拓新增长曲线，叠加强美元下出口受益，2022年前三季度通信行业稳健发展。前三季度通信行业158家样本上市公司实现营收20037.26亿，同比增长8.24%。我们认为，随着5G通信在赋能新能源、高端制造等领域持续发力，同时出口需求保持基本平稳，行业今年营业收入将保持稳健增长。

（2）“通信+”下行业第二增长曲线显现，对未来不妨乐观一些。2022年前三季度通信行业实现归母净利润1601亿元，同比上升19%。剔除中兴通讯与三大运营商后，行业实现净利润234亿元，同比大幅增长84.56%。进入2022年以来，随着专网通信事件影响消退，同时叠加通信行业企业进入如汽车模组、海缆、汽配等利润空间更大的高景气赛道，行业利润实现了持续修复。值得注意的是，市场此前一直预期北美数通板块受到北美需求衰退影响，利润将出现下滑，但从最终结果来看，在高质量经营以及汇兑影响下，以光模块为代表的数通企业利润显著超出预期。对于明年，Meta已经率先上调资本开支，进一步验证了对于云设施投资是企业渡过宏观经济衰退的最佳手段，因此对于受数通、5G等海外投资信心影响较大的通信行业，不妨乐观一些。

（3）美元强势助力行业利润，合同负债占比略有上升。从进入三季度以来，美元持续走强，对于出口收入占比较高的通信行业利润带来较为明显的提升，行业Q3单季度财务费用呈现出较为明显的下降趋势，排除中兴通讯与三大运营商后，行业单季度财务费用为3.4亿元，环比下降53.6%，同比下降74.7%。同时，部分投资者担心由于宏观经济影响，行业中的项目型公司回款出现一定问题，从Q3数据来看，合同负债占营业收入占比略有上升，建议投资者积极关注后续回款情况。

（4）子行业中，云视讯、光通信、光纤光缆高景气。①云视讯板块在海外需求持续、美元走强的背景下，营业增速与利润增速相对去年同期出现明显改善，后续随着国内信创建设需求，以及海外经济见底，行业有望持续发展。

②光通信板块主要受益海外FTTH与国内FTTR双重周期叠加带来的需求上升，同时板块内部分公司拓展激光雷达等客户，带来增量收入。③光纤光缆板块受益光纤光缆价格复苏，海缆高景气，行业龙头公司利润持续释放。

（5）投资策略：聚焦“大安全”，关注军工与信创。站在当前时点展望四季度，我们认为，通信板块行情仍将围绕“大安全”主线，以及“虚拟现实”、“进博会”等政策热点展开，建议积极关注云视讯，模拟仿真、工业软件等信创领域内的国产替代龙头，优质军工通信企业以及会展公司。

推荐标的：

1）“大安全”下信创标的：亿联网络、七一二、海格通信、海兰信。

2）“虚拟现实”、“会展”等政策热点标的：能科科技、运达科技、米奥会展。

风险提示：5G进度不达预期，贸易摩擦加剧。