光纤光缆需求的底层驱动是什么？

行业需求的底层驱动逻辑主要包括：1）接入网的覆盖，包括无线的3G/4G/5G移动基站覆盖，以及有线FTTH接入侧；2）传输网扩容，流量管道持续拓宽，带动光纤光缆单缆芯数和长度提升。从占比来看接入侧光缆占比超60%，是需求的主要来源。

复盘过去，国内上一轮景气周期如何演变？

上一轮国内光纤光缆大周期主要驱动因素包括：1）“宽带中国”政策驱动FTTH渗透率快速提升；2）中国移动发力固网业务，加大光缆采购；3）4G基站建设数量远超3G同期；4）4G时期流量爆发带来传输扩容需求旺盛。2019-2020年伴随FTTH和4G覆盖的完成，以及流量增长放缓，行业需求开始出现下滑，产能则出现较为明显过剩，市场进入量价双杀的局面。

展望当下，国内当下供需情况如何？

需求侧，21年以来国内光纤光缆需求开始回暖：1）5GSA基站的建设带来无线接入需求修复；2）农村FTTH覆盖的深化，从光纤到村到光纤直接到户。3）千兆光网及FTTR的普及；4）东数西算的战略执行。综上，国内光纤光缆需求在未来几年有较明确的支撑。

供给侧，19-20年光纤价格下滑导致大量的中企业减产或停产，我们判断这些产能重启困难，当前国内供需已基本匹配。格局上头部五大家光棒的份额在70%以上，集采份额接近90%。

海外供需格局变化带来哪些机遇？

19-20年海外光纤部署一度停滞，5G尚未规模启动，叠加疫情的影响，行业需求放缓。21年以来伴随各地政府推出FTTH的覆盖规划和刺激政策，海外市场需求增长显著提速。从更长维度来看，海外无线和有线覆盖远落后于国内，增长潜力巨大。21年以来海外棒纤缆产能受到持续压制：1）疫情影响经营；2）四氯化硅供给较为紧张，价格上涨较多，部分海外小厂被迫退出；3）俄乌战争以来特气供给很紧张，导致生产&交付周期延长。4）能源涨价及运力不足导致国际运费飞涨。国内厂商抓住机遇持续加大出口力度，并持续完善海外本地化产能布局。

光纤光缆的价格韧性如何展望？

国内最近一轮集采价格有明显改善，21年10月，中国移动2021年普缆集采价格同比增长约58%，电信及联通集采也呈现类似趋势。我们判断后续集采价格韧性将持续：1）供需紧平衡将延续；2）移动在评标规则上做了调整，价格分权重下降，头部厂商达成一定报价默契。21H2以来国内外散纤价格持续向好，从过往经验来看散纤价格和运营商集采价呈现正相关。

投资建议

综上，光纤光缆行业需求中接入网需求占比较大。国内光纤光缆需求在未来几年有较明确的支撑，行业产能得到有效出清，份额集中在头部五大家。21年以来海外需求增长显著提速，但供给受到持续压制，利好国内企业出海。21H2以来国内外散纤价格持续向好，集采价格将保持韧性。我们建议重点关注光纤光缆板块，重点推荐光纤光缆龙头厂商中天科技等。

风险提示

1、光纤光缆行业格局恶化；

2、运营商集采量价不及预期。