本期投资提示：

计算机行业约303家公司已披露2022中报。我们完成：1）2022H1上半年趋势分析。2）2022Q2季度趋势分析。3）展望2022年后续季度。4）存货/预收款等资产负债表先导指标分析。5）细分领域增速和景气概览。6）超预期、低预期分析。

2022H1，计算机行业的收入/净利润同比增长6%/-13%。2022H1收入/净利润增速低于2021H1，推测原因有两个：1）2020年受到疫情影响，部分收入和利润递延到2021年确认，导致2021年的基数较高；2）2022年上半年受到上海疫情封控以及全国各地散发疫情的影响，行业公司的收入和利润延迟确认。

2022H1计算机行业人力/不考虑资本化的薪酬增速分别为12%/18%。经过2020年和2021年行业谨慎的扩张人力的策略之后，2022H1，人力增速加快到12%，反映出企业主对未来业绩扩张的信心在逐渐恢复。此外，2020年由于新冠疫情冲击，大多数计算机公司暂停了涨薪，导致2020H1不考虑资本化的薪酬增速仅同比增长9%。2021H1行业公司给员工进行了补偿性的涨薪，不考虑资本化的薪酬同比上涨22%。2022H1不考虑资本化的薪酬增速为18%，虽然增速放缓，但是仍然高于行业收入增速。薪酬是行业公司的主要成本，会决定短期的利润增速。因此，2022H1行业出现了“收入-成本”负向剪刀差，导致利润增速低迷。

利润表增速的最低点应在2022Q2，从2022Q3开始，很可能出现行业利润弹性。2022Q2行业收入/净利润增速为-1%/-18%。我们也看到了乐观的信号，2022Q2不含资本化的涨薪幅度为18%，相较2021Q242%的增速有了明显的下降。此外，由于2021Q3-Q4的收入基数不高，并且行业内薪酬外成本一向控制严苛，一旦2022Q3-Q4的收入增速超过19%，薪酬增速低于18%，就很可能会出现“收入-成本错配”的正向剪刀差。

预计2022Q3开始周期向上确定性更高，一大依据是计算机大市值公司过去2年的逆势人力扩张。计算机市值前20的公司，平均2019-2021年年化员工数量增长16.5%；市值21-40的公司，该比例为9.7%；此后的公司即可解读为“扩不动了”。事实上，近期催化剂下计算机走势已经较强，从8月初开始，EDA/半导体/信创事件/本次GPU事件，都能催化弹性涨幅。除了催化剂本身，业绩周期底部、配置低点也都是重要因素。

超预期/低预期个股分析。业绩低预期的公司：1）新业务扩张周期；2）主业竞争加剧。

业绩超预期的公司：1）商业模式有优势；2）较高的主业安全边际支持人力扩张。

优质组合：金山办公、深信服、华大九天、恒生电子、广联达、石基信息、大华股份。

近期成长：德赛西威（预计22H2超预期）、中控技术、中科曙光、指南针（中报高增）容知日新、朗新科技、深信服、启明星辰。

近期弹性：海光信息、寒武纪、景嘉微、中国航信（中报超预期）、亿嘉和、经纬恒润-W。

风险：2021年行业收入趋于降速、薪酬趋于提高，2022年内存在业绩波动风险。