网龙（0777.HK）发布22H1业绩，2022上半年营业收入42.40亿元，同比增长26.3%；经营利润7.45亿元，同比增长7.7%；归母净利润5.65亿元，同比增长31.2%。公司教育平板出货量高速增长，市占率继续提升；游戏付费短期承压，后续储备丰富，元宇宙发展加快。建议持续关注。

主要业绩点评及展望

教育业务收入增速创新高，多个国家市场市占率提升。22H1教育业务收入24.1亿元，同比+71.2%；经营性分类亏损3570万元，同比明显缩窄86.1%。教育业务主要收入来自子公司普罗米修斯（Promethean），其为全球领先的K12互动平板供应商。22H1普米销量同比+82.3%，环比+46.9%；收入同比增速达到74.3%。根据Futuresource数据，普米在全球（除中国外）K12平板市场市占率从2021年底的21.9%提升至26.0%。

下半年教育业务毛利率改善，互动平板新品开始出货。教育业务毛利率25.3%，同比-5.3ppts，主要因为上半年国内疫情影响，生产和海运成本上涨，以及为了更好推出新产品ActivPanel9而对ActivPanel7的库存进行降价促销，整体产品平均售价同比-4.3%。22H2以来，供应链紧张情况有明显缓解，利润率正在持续改善。新产品ActivPanel9已经在2022年6月开始出货，提升了内容传输的便捷性、安全性能和使用寿命等。

同时普米和AI教育科技公司MerlynMind达成了SAAS解决方案的合作，后续还将通过收购/合作等模式将软件、内容等整合至自身的硬件平台。

专注2G和2B模式，国内项目与教育部门合作紧密。除普米硬件设备外，公司成熟的软件产品有Edmodo、101教育PPT、驰声等。为了提升业务效率，公司计划2022年9月关闭Edmodo的B2C平台，未来将更多与普米硬件结合，聚焦2G的国家级项目变现机会。国内市场方面，与中央电化教育馆合作的中小学虚拟实验教学项目已开始贡献部分收入；为教育部研发的国家中小学智慧教育平台正在各地学校积极推进中。

游戏收入短期承压，新游储备丰富。22H1游戏业务收入17.76亿元，同比-3.9%；其中海外收入同比+8.5%，占比提升至16%。游戏业务经营性分类利润10.07亿元，同比-6.2%。经典《魔域》端游长线运营表现亮眼，22H1月活数同比+34%，平均付费用户数同比+65%；但受到整体消费环境影响，高付费玩家付费值有所下降。后续游戏储备丰富：2022H2计划国内上线《魔域手游2》，海外上线《Neopets三消》；2023H2计划上线《魔域PC重制版》《终焉誓约（日本）》《代号-仙侠放置》等新游。

持续投入发展元宇宙，把握新机会。公司在元宇宙方面的发展加快，8月推出AI数字人形象；《Neopets》IP区块链游戏也于8月开始内测，同时另一款基于亚洲奇幻故事背景的区块链游戏正在研发中。另外，公司已签署协议，将向具有硬件、软件、操作系统和解决方案等全栈能力的AR技术公司Rokid投资4000万美元，并进行5年的独家战略合作。

各项费用率均缩窄，财务指标表现稳健。22H1公司总体毛利率54.8%，同比-11.8ppts，主要因为教育业务和其他业务的毛利率下滑。销售/管理/研发费用率10.4%/10.9%/13.8%，同比-2.7/-3.6/-3.9ppts。公司净现金储备40亿港元，持续通过回购和现金股息履行资本回报承诺。

投资建议

公司教育平板产品全球市占率持续提升，软硬件全栈一体化覆盖，竞争壁垒高。游戏业务长线运营能力强，持续开发IP价值、创新品类；元宇宙领域发展加快。建议持续关注。

主要风险

游戏开发不及预期；版号风险；教育政策风险；教育订单不及预期。