7月游戏版号发放对游戏行业带来更多正面信号，表明版号发放频次和数量回归常态

两家龙头游戏公司缺席；我们认为龙头公司获发版号仅是时间问题而不影响近期基本面

持续看好游戏板块；维持对腾讯（700HK）和网易（NTESUS）的买入评级

七月版号下发

国家新闻出版署（NPPA）昨天发布了7月份的国内游戏版号（链接）。发布的版号数量达到67个，相比6月的60个和4月的45个有所增加。4月版号是自2021年8月起版号暂停8个月后的第一批游戏版号。在本月发布的67个版号中，金山软件（3888HK）和创梦天地（1119HK）各有一款游戏获得版号，而游戏龙头公司如腾讯和网易均未在列。

回归常态化

1）7月版号发放带来积极信号，我们观察到版号发放频率恢复到按月发放、且发放数量有所增加，并且我们预计在中期内版号发放数量还将缓步攀升。

2）鉴于腾讯和网易现有游戏的稳定持久表现，并且近期的游戏储备中多为已获版号游戏，我们认为腾讯和网易在最新一批获批游戏名单中的缺席并不会对其基本面有很大负面影响。此外，我们认为监管机构很可能在版号复发早期更偏向于规模较小的游戏公司，但龙头公司大概率在年内也会获发版号。3）7月版号发布后，中概股隔夜表现（例如：哔哩哔哩（BILIUS））对该事件反应相对温和，我们认为市场对游戏监管的敏感度正在下降，版号发放对股价的催化作用相较先前有所减少。

看好游戏行业

我们仍然看好腾讯和网易等游戏龙头公司，对其强劲的市场地位和稳健的财务状况维持乐观看法。腾讯目前的估值为18.8倍23财年市盈率，网易目前的估值为16.5倍23财年市盈率。金山软件的游戏业务也将在2022年复苏，7月获发版号的游戏对全年收入增长带来增量贡献，目前的估值为28.1倍23财年市盈率。主要风险：1）监管风险（如：游戏版号发放、中概股退市、海外监管）；2）竞争态势。