缺芯及疫情背景下，全球对蜂窝物联网需求依旧旺盛，2021Q4全球蜂窝物联网芯片及模组出货保持高增长。根据Counterpoint发布最新全球蜂窝物联网跟踪报告，2021Q4全球蜂窝物联网芯片出货量同比大幅增长57%，蜂窝物联网模块收入同比增长58%。

分场景来看，PC、工业、路由器/CPE和智能表计等应用场景带动基带芯片出货量快速增长。根据Counterpoint公布数据，2021Q4蜂窝物联网应用场景排名前五的是智能表计（16%）、POS（11%）、路由器/CPE（11%）、工业（8%）和汽车（8%）。从应用终端增速来看上，PC对蜂窝物联网芯片需求增速最大为245%；其次是智能表计，同比增长124%；路由器/CPE同比增长112%。

分制式来看，5G和Cat1需求增速最高，随着下游应用场景延伸及转网需求带动，5G和Cat1需求有望保持高增长。根据Counterpoint数据，2021Q45G基带芯片同比增长392%，需求主要来自于路由器/CPE、PC和工业应用，预计随着工业场景不断扩充，目前5G基带芯片出货总量还处于较低水平，5G基带芯片需求有望持续提升。2021Q44GCat.1同比增长154%，主要增长来自于中国市场。根据草根调研，2021年国内Cat.1出货量已超过1亿。新增需求来看，Cat.1在智能支付、定位跟踪、儿童手表、电动自行车、车载终端、视频监控等领域迎来快速应用。存量方面转网需求占据大部分Cat1需求量，自2020年5月工信部发布《关于深入推进移动物联网全面发展的通知》指导后，2021年开始2G/3G迁移转网加速，原2G/3G的物联设备转网以NB-IoT和Cat.1为主，带动Cat.1需求提升。

中国主导蜂窝物联网芯片和模组市场，物联网连接数增长依旧高景气。根据Counterpoint数据，供给方面，中国蜂窝物联网芯片占总出货量近60%，以展锐和翱捷为主。中国物联网模组厂商出货占全球总出货量50%以上。需求端，中国物联网模组市场占全球收入的40%以上。我国物联网连接数依旧维持高增长，根据工信部发布《2022年1-2月份通信业经济运行情况》，截至2022年2月底，国内蜂窝物联网连接数达到14.64亿（2021年底为13.99亿），2个月净增6449万，预计2022年我国蜂窝物联网净增连接数有望突破3亿。

基带芯片市场来看，国内的芯片厂商实现了快速崛起，全球蜂窝物联网芯片市场结构剧烈变化。高通的领先优势逐渐削弱，低速率市场份额被国内企业侵蚀，高端市场领先地位稳固。老牌基带厂商受制裁或收并购等影响份额下降显著。紫光展锐成为2021年出货量增速最快的蜂窝物联网芯片供应商，在Cat1及5G市场快速崛起。21Q4翱捷科技份额快速提升，跃居为全球第三大基带芯片厂商。目前公司与紫光展锐分割国内Cat1芯片市场，预计随着公司不断拓宽基带芯片产品类别，未来有望保持高增速。

物联网高景气度延续，国内物联网模组、控制器、晶振、基带芯片等厂商持续突破，物联网高增长的稀缺性有望在22年凸显。我们认为，物联网行业仍处于连接量快速增长阶段，是未来三到五年行业复合增速超过30%的高景气赛道。目前中游模组厂商已在全球实现“东升西落”的格局演化，上游晶振、基带芯片厂商在物联网扩容市场规模的背景下，加速国产替代，提升全球市场份额，重点关注移远通信、泰晶科技、广和通，建议关注翱捷科技。

本周通信板块涨跌幅为-5.67%，沪深300指数涨跌幅为-0.99%，通信板块跑输沪深300指数4.68个百分点，在所有一级行业中排序29/31。2022年年初至今通信板块涨跌幅为-19.3%，创业板涨跌幅为-25.2%，沪深300指数涨跌幅为-15.2%，通信板块跑输沪深300指数4.1个百分点。通信板块跑赢创业板指数5.9个百分点。截止至本周结束，通信行业按申万一级行业指数分类的PE-TTM为33.54,位列所有申万一级行业第9,同期的沪深300PE-TTM为12.31。

风险提示：美国对于国内科技企业制裁加重，上游缺货加剧，上游芯片技术发展带来产品技术迭代风险等。