投资要点：

行业回顾：走出低谷。上半年5G建设放缓，通信板块资金和情绪持续走低，通信板块估值处于历史低位，随着年中5G三期招标陆续开启，以及行业应用亮点不断涌现，通信板块基本面向好，2021年下半年板块有望持续修复。

5G基建：运营商迎拐点，设备商ToB端发力。运营商5G业务持续拉动移动用户价值增长，推动短期业绩改善，政企创新业务蓬勃发展，推动运营商转型升级。5G规模部署推动成本下降，设备商毛利逐步改善，随着5G三期招标展开，下半年主设备景气度提升，5G赋能千行百业，设备商发力政企业务蓝海，开辟第二成长曲线。

物联网：连接放量，基础硬件率先受益。行业渗透率不断提升，物联网连接放量，部分行业已初步实现规模化和局部互联互通，物联网已具备了较强的产业量能，处于质变的前夜，通信模组和智能控制器等基础硬件将率先受益。由于国内具备产业链协同优势、劳动力成本优势和工程师红利，通信模组和智能控制器行业将持续受益于产业东移，行业集中度有望不断提升。

光模块：5G引擎重启，400G放量。随着5G三期招标开启，电信引擎重启，叠加海外数通市场高景气度，下半年光通信板块的估值修复有望持续。400G升级周期开启，随着流量激增和规模化部署带来的成本下降，400G将会成为未来5年数通光模块市场的主要驱动力。

投资建议：2021年下半年通信行业我们看好三条主线。（1）5G基建前低后高，运营商和主设备商盈利改善，推荐通信主设备领域的中兴通讯和运营商领域的中国移动、中国联通、中国电信。（2）物联网连接放量，基础硬件持续受益，推荐通信模组领域的移远通信和广和通，智能控制器领域的和而泰和拓邦股份。（3）电信引擎重启，海外数通市场高景气，光通信板块有望持续修复，400G升级周期开启，推荐关注400G龙头中际旭创和新易盛。

风险提示：5G发展不及预期；行业应用进展缓慢；上游原材料涨价和缺货；海外市场恢复不及预期。